Como podemos ver en el gráfico hay dos grupos de mercados, a mí personalmente el que mas me gusta es el primer gráfico donde se recojen aquellas crisis que por su virulencia y componente financiera más se pueden comparar con la actual. Con lo cual la conclusión es que el rally actual se encuentra próximo a su fin y ahora nos enfrentaremos a una corrección que durará aproximadamente un mes que nos llevará cerca de minimos para desde ahí retomar la senda alcista con rentabilidades de un 30-40 %.

Los asuntos mas detallados de este dato son los siguientes:

-El consenso ha sido más optimista que la realidad un resultado de -6,1 % frente a -4,6 %.

-La primera vez que se encuentran con tres trimestres consecutivos de contracción, el precedente anterior fué en 1.974 Q3.

-La primera vez que un año completo ha caido el PIB un 2,6 % desde 1.982.
-Las exportaciones han disminuido un 30 %.

Lo cuiroso es que con un dato tan desastroso como este es bastante llamativo que la reacción de los mercados sea una subida superior al 2 %, esto todo apunta a qué el mercado está curado de espanto o lo que es lo mismo hemos hecho suelo.

Para que nos demos cuenta de lo practicos y comprometidos que son los americanos, uno de su principales objetivos es la creación de empleo pero no de forma abstracta sino que han cuantificado el empleo que tienen que generar cada estado durante los dos próximos años mediante la aplicación de esos fondos.

En este mapa podeis observar el porcentaje tentativo de disminución de desempleo para cada uno de los Estados.




Ante todo transparencia y eficacia, creo que de estos pequeños ejemplos deberian aprender nuestros gobernantes, para fijarse en lo realmente importante: el empleo, en adquirir un compromiso : cuantificado y ante todo con transparencia. Creo que de esta otra forma otro gallo nos cantaría en vez de gastar dinero de forma descoordinada y sin planificación alguna.

Volviendo con el tema en el gráfico que abajo podeis ver lamentablemente observamos que España es el tercer pais con peor comportamiento llegando a una disminución interanual de casi un 25 %, lo cual equivale a como si un cuarto de la industria existente hace un año en los momentos actuales hubiera desaparecido. Verdaderamente una mala noticia ante la que no nos podemos quedar de brazos cruzados.

"En 1.983 la Oficina de Estadistica comenzó a tener en cuenta como componente del IPC la equivalencia de coste de alquiler de las viviendas ocupadas para los propietarios en lugar del coste de adquisicón de una vivienda.Desde 1.983 a 1.996 el ratio de equivalencia de alquiler se incrementó de 19 a 20 por lo que tuvo muy poco efecto sobre la inflación de hecho durante este periodo se subestimó la inflación en 0,1 % por año. Sin embargo entre 1.999 y 2.006 el ratio se disparó desde 20,8 a 32,3.

Con el precio de la vivienda subiendo vertiginosamente y fuera del IPC y el ratio equivalencia de alquileres subiendo rapidamente, un componente importante de precios no esta siendo contabilizado. De hecho si este componente de precios hubiera sido tenido en cuenta en 2.004 la inflación en vez de ser del 3,3 % hubiera sido del 6,2 %.

Con los tipos de interés en el 6 % y la inflación real en el 6 % los tipos reales se encontraban en el 0 % lo que llevó a qué los préstamos domésticos despegaran. Según el indice Shiller en 10 ciudades la inflación habida en los precios de la vivienda desde enero de 1.999 a Junio de 2.006 aumentón en 151 %, mientras que el IPC en el componente de vivienda registra un incremento para ese periodo de un 23 %. Con estos datos la Fed continuó una politica monetaria de tipos laxa."

Os pego un gráfico donde se relacionan los precios de las viviendas y los tipos de interés, donde se refleja claramente lo que comentan estos dos expertos más arriba.




Este relato me parece muy interesante en el sentido que en todos los paises ha pasado lo mismo incluido en España donde hay determinados componentes de precios que tienen que ver con el consumo y el poder adquisitivo de los ciudadanos que está fuera del IPC llevando a politicas erroneas y a qué determinados activos como en este caso la vivienda origine una burbuja de precios sin precedentes.

Mi principal duda, venía del lado de la operativa, ya que entiendo que los fondos que se constituyan estarían dispuestos a comprar esos activos pero a un precio que les permita conseguir rentabilidad, por lo que entiendo que intentarán comprar al menor precio posible y más teniendo en cuenta los importantes descuentos a los que cotizan la mayor parte de los activos alternativos. Por lo tanto no sé si este plan va a agravar todavía más la situación de falta de capital de las entidades financieras, ya que si sacan activos a subasta y los venden a un precio inferior al de sus balances les provocarán mas perdidas y por lo tanto menos recursos propios.



Mi inquietud se ha convertido en preocupación en la medida en que he localizado el siguiente gráfico en la red donde muestra las valoraciones en balance de los prestamos a empresas y a consumidores, como podéis observar los tiene valorados a un promedio de un 96 %, lo que es lo mismo que casi no descontar impagos.

Por lo tanto si sacan estos activos a subasta su situación de capital se va a agravar , por lo tanto o el plan va a provocar nuevos problemas en el sistemas o las entidades no piensan sacar estos activos de sus balances.

Explica que lo que hizo fué que como respuesta a la crisis de 2.001-2.002 rebajó los tipos de interés desde un 6,5 % en Diciembre del año 2.000 hasta el 1 % en Junio de 2.003, manteniendo los tipos en ese nivel durante un año hasta que se consiguió un promedio de crecimiento de alrededor del 4 %, entonces a partir de Junio de 2.004 y hasta mitad del 2.006 subió los tipos hasta el 5,25 %.

El motivo principal de realizar una politica tan agresiva de tipos fue el alto riesgo de deflacción existente. El bono de 10 años empezó a caer en Diciembre del año 2.000 desde 5 % al 3,17 % en Junio de 2.003, y el promedio de los tipos de los prestamos a 30 años cayó desde el 7 % hasta el 5 %.

Bajo su punto de vista este y no otro fué el gran causante de la burbuja inmobiliario, unido a los bajos tipos ofrecidos a los depositos que penalizaban el ahorro y favorecian el crecimiento de la mencionada burbuja.

Bajo mi punto de vista, su reflexión no carece de sentido pero también hay que tener en cuenta que las autoridades monetarias provocaron una expansión creditica lo cual unido al gran desarrollo experimentado por las economias emergentes fruto del fuerte tirón del consumo occidental, quiero recordar que del consumidor estadounidense depende el 20 % del PIB mundial, provocó una generación de dinero fresco ya que el ahorro en todos estos paises era muy superior a la Formación Bruta de Capital .

Al mismo tiempo en la economía se estaba produciendo un fenomeno muy peculiar ya que durante todo este periodo la inversión corporativa ha permanecido muy estable y las emisiones de deuda por las empresas han ido disminuytendo.

Entonces la encrucijada era magnifica, ya que nos encontrabamos con una exuberancia de liquidez, una propensión importante al endeudamiento; por lo tanto gran cantidad de demanda de productos donde rentabilizar todo este dinero y por otro lado una disminución de la oferta de productos. Pues ante esta situación los bancos, y en concreto los de inversión y otras pseudo instituciones financieras de EEUU principalmente, encontraron la respuesta al amparo de la falta de regulación al que estaban sometidas generando una serie de productos dentro y fuera del balance en forma de titulizaciones y otros derivados que ofrecían una rentabilidad atractiva a todo ese dinero. La situación llegó a tal extremo que había entidades de la talla de Citigroup -la mas importante del mundo- que tenían su balance oficial y fuera de balance tenían activos y pasivos que casi triplicaban al oficial, esto quería decir que había dos entidades bajo el paraguas de un mismo logo; una la oficial y sometida a cierta regulación y otra que era mayor que la primera y que funcionaba a su libre albedrio.

Todo esto con la connivencia, de las autoridades monetarias y politicas ya que dudo muy mucho que desconocieran todo lo que estaba ocurriendo ya que si revisamos los nombres de los principales ejecutivos de los bancos de inversión y los de las autoridades monetarias nos encontramos con gran cantidad de coincidencias, sin ir mas lejos el gran valuarte de las medidas de salvación o sea Henry Paulson estuvo en Goldman Sach hasta 2.006 y desde entonces en el gobierno EEUU, a continuación os pongo su curriculum:

"Henry Merritt Paulson Junior, “Hank” para los amigos, es el ejemplo del perfecto americano. Nació un 28 de marzo en Palm Beach, en el estado de Florida hijo de una acomodada familia dedicada a la venta de joyería al por mayor. De religión cristiana creció en Barrington Hills, Illinois, donde formó parte de los Boy Scouts of America y llegó a ser Eagle Scout, el rango más alto de la compañía y que tiene carácter vitalicio, “Once an Eagle, always an Eagle” (el que una vez es águila siempre es águila).

Como no podía ser de otra manera, “Hank” destacó en el instituto como una estrella del atletismo, campeón del equipo de lucha y gran jugador de fútbol americano hasta que se graduó en 1964. Estudió en la universidad privada de Dartmouth College donde pertenecía a la hermandad Phi Beta Kappa y recibió la mención de honor “All American” por su juego como “lineman” en la liga universitaria. Tras su paso por la universidad, Paulson completó sus estudios con un MBA por Harvard.

Desde muy joven siempre se sintió atraído por la política. De hecho, sus primeros pasos profesionales fueron como asistente del secretario de Defensa en el Pentágono. De ahí dio el salto directamente a la administración Richard Nixon, donde trabajó como ayudante John Daniel Ehrlichman, uno de los hombres de confianza del presidente y figura clave en el caso Watergate, por el que fue condenado por conspiración, obstrucción a la justicia y perjurio.

Tras esa experiencia, Paulson dio el salto al capital privado. Se unió a Goldman Sachs en 1974 en la oficina de Chicago para convertirse en socio de la firma apenas ocho años después. Fue entonces cuando se puso al frente de la unidad del medio oeste y se hizo con el puesto de socio director de la oficina de Chicago. Finalmente dio el salto de director financiero del banco a Consejero Delegado cuando sustituyó a Jon Corzine. Amante de la naturaleza, Paulson se ha declarado en numerosas ocasiones un fiel creyente de la influencia humana en el calentamiento global y ha defendido medidas inmediatas para frenar esta situación.

En mayo de 2006, Henry Paulson recibió la llamada George W. Bush para suceder a John Snow como Secretario del Tesoro de los Estados Unidos y en el mes de junio recibió el apoyo unánime del Senado, pese a que en un primer momento el propio partido Republicano atacó con crudeza su nominación por su vínculos anteriores con el partido Demócrata.

Casado y con dos hijos, Henry y Amanda, Paulson se ha convertido en el hombre que diseñó el más polémico plan de rescate económico de la historia de los Estados Unidos. Ayer se aprobó un paquete de medidas basado en una inyección de 700.000 millones de dólares destinados a comprar los activos intoxicados de los bancos."

Pero el problema de todo esto no era la rentabilidad, sino la ecuación rentabilidad/riesgo que era absolutamente desconocida para todos en la medida en que no tenían conocimiento del subyacente gracias por supuesto a las agencias de calificación que han jugado un papel fundamental en todo este lio y sobre las que todavía a día de hoy oficialmente no he escuchado ninguna critica oficial y mucho menos se ha adoptado ninguna medida.

Toda estasituación en resumen lo que ha provocado es que gracias a la colaboración de entidades, autoridades monetarias, gobiernos y agencias de calificación durante todo este tiempo ha habido una deficiente aplicación de capital, dirigiendose todos ese dinero a productos inadecuados, que una vez que se ha producido el más minimo resfriado por toda la economia al producirse una subida de los tipos de interés se ha destapado la caja de pandora.

Esto ha provocado una gran desconfianza entre las entidades financieras paralizandose los mercados de credito y produciendo un impacto brutal sobre la economia (empresas, familias , entidades financieras ect.....)

Por lo tanto como siempre suele ocurrir en estos casos Greenspan puso su grano de arena pero todo esto no ha sido solo cosa suya y me parece muy bien que se defienda

Vamos a contemplar el ejemplo de un cliente de un banco que compró un inmueble cuyo valor era en 2.006 de 300.000. € y que hoy vale 200.000 Mill. € , en su momento el cliente puso de su dinero 30.000 € y obtuvo un préstamo de 270.000 €. El balance del prestatario es el siguiente:

2.006 300.000 € Vivienda= 270.000 € Prest + 30.000 € RRPP
2.009 200.000 € Vivienda= 270.000 € Prest - 70.000 € RRPP

Ahora vamos a constuir el balance del banco teniendo en cuenta un nivel de endeudamiento del banco 80 % cuando la mayoria de los bancos europeos tienen un endeudamiento del 95 % lo cual agrava todavía más la situación :

2.006 270.000 € Prestamo= 110.000 € Depositos + 110.000 € Deuda + 50.000 € RRPP
2.009 200.000 € Prestamo= 110.000 € Depositos + 110.000 € Deuda - 20.000 € RRPP

Con este ejemplo podemos observar con qué facilidad un banco puede valer cero en los mercados financieros y encontrarse en bancarrota, en el ejemplo arriba indicado con una depreciación de activos inmobiliarios del 35 % bastante próximo a la realidad y un endeudamiento de un 80 % cuando en la realidad es muy superior es suficiente para encontrarnos con esta situación aunque hay que tener en cuenta que este ejemplo es una simplificación pues un banco no solo tiene un préstamo sino muchos pero con una pérdida de valor del total de sus activos de tan solo un 10 % sería suficiente para consumir todos los recursos propios.

Por ello en los mercados te encuentras

Aqui no hay medias tintas hay dos tipos de sistemas: los públicos y los privados. La única solución a nuestra situación es privatizar el sistema de pensiones -algo que se debería haber hecho hace ya muchos años- de tal forma que aquellas personas que se encontraran próximas a la jubilación el Gobierno hiciera aportaciones a los fondos de pensiones privados. En cualquier caso mientras tanto es inevitable tomar medidas, y las únicas posibles son las siguientes:

-Incremento de la edad de jubilación. Está claro que los 65 años hoy en día no son lo mismo que hace 30 años, la medicina y la calidad de vida de hoy en día hace que la gente sea más longeva y se mantenga mejor.

-Cómputo de toda la vida laboral a la hora de calcular la pensión por jubilación. No entiendo por qué sólo deben computarse los últimos 15 años cuando hay gente que lleva 30 años o más contribuyendo a la SS.

-Eliminación del tope de cotización para los trabajadores por cuenta ajena. No tengo claro por qué debe existir dicho tope.

-Regulación más restrictivas de las prejubilaciones. Durante los últimos años en algunos sectores como la banca se ha tirado de prejubilación con el consecuente coste para las arcas de la SS. Ésto debería ser regulado de forma que la SS no debería asumir dicho coste.

Es lamentable que al ver este video nos invada un sentimiento de nostalgia, por la forma en que el profesor se dirige a todos los españoles pidiendo su apoyo y explicando con claridad y crudeza la situación real económica del país.



Nuestros políticos 32 años después deberían de aprender y en vez de moverse por intereses políticos y evitar explicar la realidad del pais y vender futuras y próximas recuperaciones, creo que deberían actuar de otra forma.

He estado buscando por internet algun experto que acertara la predicción del impresionante mercado bajista que estamos viviendo, encontrandome con la sorpresa de encontrarme con un señor que hasta ahora era un gran desconocido para mí que no solo ha acertado este gran desastre sino que acertó el crack del año 2.000 y dio unas predicciones muy próximos a lo acontecido para el decenio 2.000-2.010, su nombre es Jeremy Grantham, cofundador de la firma de inversión GMO.

Lo que más me ha gustado de su perfil es que comenzó a hacer sus pinitos durante el último gran mercado alcista durante los años 60, consiguiendo ganar tanto dinero como para retirarse de los estudios, pagar sus deudas, comprarse un BMW y una gran casa.

Los problemas vinieron después ya que lo perdió todo, y esta fue una lección que nunca más olvidaría en cuando llegó el año 2.000 fué el analista que declaró con más convicción que nos encontrabamos ante un importante techo de mercado.

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Pues que las noticias económicas han seguido siendo bastante malas pero sin embargo el Cobre ha seguido avanzando alcanzado niveles de precios similares a los de Octubre de 2.008, lo cual en este entorno es una señal técnica muy alcista y no sólo para el Cobre sino también para la economía.

El largo plazo como bien dice la palabra es demasiado plazo por lo que abajo os pego otro gráfico donde fijo los niveles clave en el medio-corto plazo que nos pueden dar ciertas pistas de por dónde va el movimiento.



En el post anterior indicamos como nivel clave los 1,30 que si eran rotos hacia arriba introducía a esta paridad en una situación de indefinición, y finalmente fué lo que ocurrió llevando a la cotización a estar dibujando un triangulo cuyos niveles claves son por arriba 1,35 y por abajo 1,26. Como nivel a corto plazo hay que tener en cuenta que no se produzca la ruptura hacia abajo del 1,30 ya que ello probablemente haría que el movimiento tendiera más hacia la parte de abajo del triangulo que hacia arriba.

Así que atentos.

"No pretendamos que las cosas cambien si siempre hacemos lo mismo. la crisis es la mejor bendición que puede sucederle a personas y países, porque la crisis trae progresos.

La creatividad nace de la angustia como el día nace de la noche. Es en la crisis donde nace la inventiva, los descubrimientos y las grandes estrategias. Quien supera la crisis se supera a sí mismo sin quedar "superado". Quien atribuye a la crisis sus fracasos y penurias, violenta su propio talento y respeta más a los problemas que a las soluciones.

La verdadera crisis es la crisis de la incompetencia.

El problema de las personas y los países es la pereza para encontrar las salidas y soluciones. Sin crisis no hay desafíos; sin desafíos la vida es una rutina, una lenta agonía. Sin crisis no hay méritos. Es en la crisis donde aflora lo mejor de cada uno, porque sin crisis todo tiempo es caricia.
Hablar de Crisis es promoverla, y callar en la crisis es exaltar el conformismo.

En lugar de esto, trabajemos duro. Acabemos de una vez con la única crisis amenazadora: La tragedia de no querer luchar por superarla."

Albert Einstein

Los 10 Peores son:

-El rechazo de de Yahoo a la oferta de compra de Microsoft: si tenemos en cuenta que ofrecía una prima de un 62% respecto al precio de mercado, y que este ha caído un 60% el negocio desde luego es redondo hasta tal punto que en aquel entonces ofrecían 31 $ y actualmente cotiza a 14 $ y llegó a tocar a final de año los 9 $. Esto supuso la marcha de su fundador Jerry Yang en Noviembre.

-La compra de acciones de Bear Stearns por Joseph Lewis,esta es otra historia protagonizada por este famoso trader que llegó a comprar un 9,4 % de Bear Stearns donde invirtió unos 1.200 Millones de Euros con un precio promedio de 112 $ por acción cuando finalmente JP Morgan compró toda la empresa a 10 $.

-La inversión de Texas Pacific Group y Apollo Management en el operador de casinos Harrah´s. Estos fondos de capital riesgo invirtieron 1,3 Billones de Dólares y tomaron una deuda de 24 Billones de Dólares. A partir de la adquisición el negocio empezó a descender y paso de número negros a rojos, alguno de los socios han depreciado su participación en un 75 %.

-La quiebra de SemGroup originado por la especulación entorno al crudo. Esta empresa es una empresa de transporte de gas y petróleo, pero desde dentro durante el rally del petróleo hasta 147 $ se tomaron fuertes posiciones en mercados de derivados que llevaron a la compañía a la bancarrota en Julio con unas pérdidas de 2,4 billones de dólares.

-El compromiso de inversión de 9.000 millones de dólares de Mitsubishi UFJ Financial Group en Morgan Stanley. Este banco japonés se comprometió a comprar acciones a aprox. 22 $ la acción en Octubre cotizaban a 10 $, menudo negocio a pesar de que renegociaron en cierta medida los términos de la aportación.

-El hundimiento de las acciones de CBS y Viacom debido a la venta masiva del paquete de acciones de Sumner Redstone debido a unas deudas que tenía que saldar de unos 1.600 millones de dólares.

-La fuertes perdidas originadas por Airborne Express, filial norteamericana de DHL, en la matriz del grupo Deustche Post. Esta aventuró le costó a DHL y Deutsche Post aproximadamente 10.000 Millones de Dolares, con esta operación el lider mundial intentaba batirse el cobre frente a su gran competidora en EEUU UPS, y le salió bastante mal.

-La quiebra de la cadena detallista Steve&Barry´s, esta joven cadena de 20 años de historia que ha crecido de la nada al amparo de los campus universitarios y acuerdo de lineas de ropa con famosos, debido a su fuerte política expansionista durante un entorno económico complicado le llevó en Agosto a la bancarrota de donde fue rescatada por el capital riesgo pero al final de año terminó por desaparecer.

-La inversión de Texas Pacific Group en Washington Mutual, donde invirtió en Abril 1.300 Millones de Dólares con un acuerdo que le protegía en caso de que tuvieran que buscar inversores y fondos más adelante, lo que no esperaban era que en Noviembre la FED se pasara por el forro del chacleco el acuerdo y le pasara la empresa a JP Morgan.

-La operación fallida de Citigroup sobre Wachovia, en la que el ganador final resultó Wells Fargo ya que realizó una oferta donde no se necesitaba garantía del gobierno.

Y para terminar, los 10 mejores:

-La OPV de Visa, cuya cotización está aguantando relativamente bien el temporal ya que en pleno huracán financiero lograron colocar las acciones a 44 $ y hoy cotizan a nada más y nada menos que 61 $.

-La compra de Wrigley por 23.000 Millones de Dólares parte de Mars, para formar la mayor compañía de chuches del mundo esta operación fue financiada por Warren Buffet..

-Las compra y venta de acciones de VW por Porsche, que le permitió durante el último ejercicio fiscal conseguir un beneficio de 8.800 Millones de Dólares nueve veces más que el beneficio conseguido con su negocio. Estos movimiento provocaron que las acciones subieran hasta 1.000 € la acción hundiendo a los bajistas que se habían posicionado en la misma.

-La venta de las acciones de acciones petrolíferas por el inversor R. Rainwater en mayo con el petróleo estaba a 129, y luego recomprando con el petróleo a 90 $ desde luego gran negocio aunque podría haber sido más ya que el petroleo está en los entornos de 40 $.

-La compra de los activos no tóxicos de Lehman y Washington Mutual por parte de Barclays, Nomura y JP Morgan, hasta la fecha no se sabe si será un buen negocio pero desde luego comprar en esas situaciones de distressed no me cabe la menor duda que a medio plazo será un gran negocio.

-La inversión de Buffett en General Electric y Goldman Sachs, donde consiguió unas condiciones escandalosas pues consiguió unas preferentes con el 10 % de rentabilidad anual y descuentos cuando convierta en acciones. Seguro que será un gran negocio.

-El rescate de Halifax y Royal Bank of Scotland por el Gobierno Brown justo en el momento de mayor pánico crediticio, esto puede rendirle importantes plusvalías al gobierno inglés y si no tiempo al tiempo.

-La fusión entre XM y Sirius pendiente de aprobación en Julio por el Tribunal de Competencia.

-La compra de bonos de Fannie Mae y Freddy Mac antes de que el Gobierno de los EEUU formalizase su aval hacia ellos en Septiembre del año pasado. Curioso en el mundo en el que nos movemos pero es así, de todas formas aquí tenemos ejemplos como CCM que los depositantes de esta entidad intervenida son los que más garantías tienen .

-El posicionamiento bajista Andrew Lahde en la caída de las hipoteca a través de su hedge fund donde ha conseguido una revalorización del 1.000 %.


En este relato por la parte negativa nos damos cuenta que el factor común suele ser: grandes endeudamientos, errores de los gestores y decisiones a destiempo. Y por el lado positivo al final los beneficios se los llevan los que mejor relacionados y posicionados estan para hacer negocios o manipular el mercado.

De hecho el IBex a pesar de haber rebotado más de un 20 % las pérdidas que acumula desde máximos son casi un 50 %. Por lo que quizás los mercados de la caida hayan recuperado como mucho un 10 %.

No me digais que nos es curioso ver como todavía hay paises con crecimientos superiores al 2 %, por otro lado después de la que está cayendo por España sorprende que sea el pais grande de la Eurozona con mejor comportamiento en cuanto a crecimiento y que nos encontremos otros muchos paises como Alemania en el entorno del -2 %.