Jose Miguel Duran Gonzalez: febrero 2010

España: la crisis y la Japonización.

En este otro post me quiero centrar en nuestro país ya que nuestra situación bajo mi punto de vista es bastante peor que la del resto de Europa ya qu creo que nos vamos a sumir en un proceso de bajos niveles de crecimiento futuro (1-2%) y altas tasas de desempleo al estilo Japón, y a continuación explico por qué.

Las primeras medidas que se han tomado para atajar la crisis no me han sorprendido en absoluto ya que pienso que eran las únicas vias de escape a corto plazo que teníamos: por un lado la decisión de bajada de tipos de interés y por otro la monetización de la deuda, estas son dos situaciones absolutamente reversibles y más si tenemos en cuenta un escenario futuro de bajos niveles de crecimiento y lenta recuperación del empleo.

En cuanto al futuro que nos espera ya aparecen algunos estudios y proyecciones y os pego dos gráficos del Fondo Monetario Internacional donde podemos observar por un lado las estimaciones de crecimiento para los Paises Desarrollados para los próximos cinco años donde preveen un crecimiento entorno al 2 % y en cuanto al paro nos hacemos eco de este gráfico de Bloomberg donde vemos como en el caso de nuestro pais todavía no hemos tocado techo lo haremos a principios del 2.010 y la recuperación es tan lenta que se prevee que dentro de tres años nos encontremos con un desempleo similar al actual.

Lo que no había imaginado ni en el peor de mis sueños era que España iba a generar durante el año acutal un déficit fiscal de 130.000 Millones de Euros y las previsíones de Hacienda para los próximos dos años -y ya sabemos como le han salido al Gobierno las que hicieron para este año- es de segir aproximadamente en un 10 % de Deficit lo cual añade otros 260.000 Millones de Euros de deuda. Desde aquí teniendo en cuenta el Presupusto que han aprobado para el 2.010 y las hipotesis que han tenido en cuenta no nos asustemos que la realidad pueda ser peor en al menos un 20 %.

El esfuerzo para ponerle coto a esta situación de endeudamient es enorme ya que tened en cuenta que estos numeros nos llevan a un endeudamiento superior al 70 % del PIB para 2.012 siempre y cuando en el 2.011 se reduzca el gasto público y se aumenten los impuestos.Desde luego en las previsiones del Gobierno el gap entre Ingresos y Gastos no financieros es tremenda incluso en 2.012 por lo que la solución al problema de deuda no lo veo nada claro.

El Ahorro es igual a la inversión

Antes de nada vamos a realizar un pequeño reapaso de Teoria Economica, donde nos enseñaron que el Producto Interior Bruto es resultado de la suma del Consumo (C), Inversión en Capital (FBC), Gasto Público (G) y balanza comercial (X-I).

PIB= C+FBC+G+(X-I)

El ahorro nacional se puede calcular como la diferencia entre el PIB y el consumo y el gasto público, de donde se desprende que la Inversión en Capital Fijo es igual al ahorro nacional +/- el balance del deficit comercial. De donde se concluye que la financiación de la Inversión de nuestro páis debe de provenir del exterior ya que al tener un deficit comercial crónico con los ahorros nacionales no tenemos suficiene dinero para acometer inversiones salvo que estas se vean reducidas de forma drástica.

Por lo tanto, si hay un déficit de las administraciones, debe haber un ahorro de los consumidores y las empresas, además de los flujos de capital de fuera del país, para compensar ese déficit con el fin de que haya algún dinero sobrante para las inversiones. En el corto plazo, un aumento en el gasto del gobierno puede compensar una disminución en el consumo (una recesión), pero en ausencia de ahorros continuados de déficits públicos provoca una disminución de la inversión por falta de financiación en el largo plazo. Debe haber un ahorro, a fin de que haya inversión. Y sin inversión, no hay crecimiento del empleo o económico.

La japonización

Hay mucha gente con la que he hablado que me dice que soy muy exagerado ya que en estos momentos contamos con una deuda con respecto al PIB de tan solo un 55 % , yo solo recuerdo que en 1.989 Japón contaba con tan solo un 51 % en la actualidad cuentan con una deuda de un 178 % sobre el PIB. Por lo tanto ahora os pregunto ¿puedo ocurrir esto mismo en España?.

En 1.989 el total de la deuda pública y privada representaba un 212 % con respecto al PIB, en Japón y en estos momentos es de un 110 %, ¿ Cual es la situación de España?

Pues agarraros al asiento que a grandes números, los promotores inmobiliarios tienen una deuda viva de unos 330.000 millones de Euros. Si sumamos la deuda hipotecaria de las familias con entidades financieras ya supera el billón de Euros. Si añadimos ahora la deuda publica de las AAPP y la del estado, 422.000 a junio 2009, suman un poco mas de 600.000 millones de Euros. Pero además debemos incluir la deuda exterior, aquella que nos han prestado desde el exterior. Pues bien esta deuda es de unos 866.000 millones de Euros (un 85% del PIB español).
Según el Instituto Mariana, la deuda total en España a 2007 supone un 344% de su PIB. Por tanto podemos pensar que nos debemos estar acercando a un nivel del 400%.

La cruzada de nuestro Gobierno contra la recesión ha consistido en gastar cantidades ingentes de dinero, o sea más deuda para luchar contra el apalancamiento existente. En pocas palabras estamos dilapidando dinero que a corto plazo va a provocar una mejora de los datos de crecimiento pero a futuro no va a ser capaz de generar ingresos para devolver toda esta deuda.

El gran problema que nos encontramos es que cualquier subida impositiva tiene efectos contraproducentes sobre el crecimiento económico y como el incremento de la presión fiscal está cantada llueve sobre mojado. De hecho según la OCDE el multiplicador sobre el PIB de los impuestos en España es de 0,5, por lo qe un aumento de la presión fiscal de un 4 % podría restar casi 2 puntos al PIB tendenial.

La conclusión de todo esto y mirandonos en el espejo de Japón ya que pienso que hay motivos más qe sobrados para ello. Japón en 17 años ha manteido su PIB en el mismo valor nominal, la cifra de trabajadores empleados es la misma que la de hace 20 años aunque esta cifra realmente es algo peor ya que durante estos años muchos trabajadores por el envejecimiento de la población se han jubilado. Todo el ahorro del país ha ido destinado a financiar el endeudamiento público produciendo un efecto crowding out sobre la inversión privada y los impuestos han tenido que ser subidos en varias ocasiones.

En 1.998 nuestro pais tenia una deuda (privada y pública) de aproximadamente un 200 %, diez años después hemos duplicado este endeudamiento hasta un nivel de un 400 %, hemos añadido nada más y nada menos que en tan solo 10 años 2 Billones de Euros de deuda. En 1.998 había trabajando en España aproximadamente unos 15 Millones de personas, en estos momentos se pueden computar unos 19 Millones de Personas que probablemente disminuya hasta un minimo de 18 Millones, pero lo que queda claro es que corremos el riesgos de que se produzca una japonización de nuestra economia.

La fuerte deuda pública provoca que el ahorro del sector privado se dirija a financiar al Estado, impidendo que este dinero caiga en manos de la iniciativa privada para realizar inversiones que creen empleo y nos saquen de esta situación. Por ello en estos momentos lo más importante es crear empleo y mejorar la productividad, para lo cual se hace urgente adoptar algunas reformas estructurales:

-Eduación y formación profesional.

-Flexibilización Mercado Laboral.

-Eficiencia energética.

-I+D+i

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ANALISIS, Crisis, España |

Comprar Dolar. Es una Oportunidad.

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Hoy he leído las declaraciones de Paul McCulley responsable de la famosa gestora de fondos mundialmente conocida Pimco donde afirma tajantemente "Estamos muy cerca del final del mercado bajista en el dólar, si es que no lo hemos alcanzado ya".

En su nota de prensa añade que tienen una visión bastante positiva en relación con el yuan, el real brasileño y el won coreano ya que están muy positivos en relación con las economías emergentes. Al mismo tiempo comenta que el Dolar Index ha rebotado un 5 % desde Noviembre de 2.009 como consecuencia de los buenos datos aparecidos de la economia estadounidense.

Esta opinión coincide con mi tesis de inversión favorable a invertir en el dólar americano ya que hasta la fecha uno de los deportes de moda entre los especuladores era el apostar a la baja con el dólar y explicaré mas adelante cual es el principal motivo de esta inquietante moda.

Lo que está claro es que el dólar es una moneda refugio donde las haya a pesar de la complicada situación que vive EEUU y un hecho que lo demuestra es que en 2.008 cuando la incertidumbre era mayor a nivel mundial el dólar se fortaleció con respecto al euro. Sin embargo, durante 2.009 en la medida en que los miedos y la percepción del riesgo ha ido disminuyendo eso llevó a un fotalecimiento del Euro, pero esta apreciación no obedece a motivos fundamentales sino puramente especulativos ya que los especuladores utilizaban la moneda americana para realizar carry trade aprovechando los bajos tipos de interés americanos.

Esta operación consistía en comprar dólares ya que pagaban un tipo de interés a corto plazo de un escaso 0,25 %, los vendían y compraban otras monedas donde podían obtener mas rentabilidad con lo que el beneficio era casi seguro.

Pero ya lo he dicho esto obedece a la especulación ya que el dólar sigue siendo la moneda refugio por antonomasia a pesar de las declaraciones realizadas por China de que sería conveniente sustituir al dólar como moneda de cambio en todas las operaciones comerciales.

Vamos a echarle un vistazo por ejemplo a la Libra Esterlina, que es claramente venta en relación con el dólar ya que es la economía entre los países mas grandes en una situación mas complicada ya que tiene una posición de endeudamientos de un 404 % s/PIB mientras EEUU tienen un 95 %, esta situación ha llevado a que muchas agencias de calificación estén estudiando una rebaja de rating. Al mismo tiempo el sector financiero genera un 21 % de los empleos de la economía cuando en EEUU solo pesa un 14 %.

Ahora nos venimos a casa, y al Euro lo veo muy vulnerable porque tiene una única política monetaria y muchísimas realidades económicas que van desde Alemania a países con situaciones muy complicadas como Portugal, Grecia, Italia, España e Irlanda. Todos estos países renunciaron con la entrada en el Euro a la política monetaria, así que la única herramienta que tienen es la Política Fiscal cuyo uso nos ha llevado a rebajas de rating que hacen mas difícil colocar nuestra deuda a la vez que es mas costoso. Esta situación de estrangulamiento en algunos países puede llevar a que surjan corrientes favorables a la salida del Euro, hecho que no va a permitir el BCE lo cual va a poner en tela de juicio el Euro como moneda.

Con todo ello, creo que aunque en EEUU la situación no es muy buena las alternativas monetarias no son muchas por lo que creo que es un buen momento para montarnos en el tren del dólar que va a comenzar a partir.......

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ANALISIS, Divisas, Dolar |

Las Entidades Financieras en el ojo del huracán. S.O.S Necesitamos Credito.

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El sistema financiero se encuentras en el ojo del huracán económico como no podía ser de otra forma teniendo en cuenta que estamos atravesando una crisis económica de suma gravedad y cuya semilla principal como en todas las demás crisis fue plantada y engordada por el sistema financiero.

Hasta aquí no hay nada novedoso, el único elemento de reflexión que quiero introducir en estos momentos una vez que llevamos dentro de esta tormenta casi tres años, es sobre el papel de las entidades financieras dentro de las economías capitalistas occidentales, donde son el eje principal y vertebrador de la actividad económica, desempeñando una función publica fundamental en el proceso de generación de riqueza.

Hasta tal punto, llega su importancia que se trata de instituciones privadas a las que se le otorga la capacidad de generar dinero a través de su labor de intermediación -casi nada- y por si fuera poco con unos niveles de endeudamiento -aproximadamente del 90 %- inaceptables e inexistentes en ninguna otra empresa privada, por lo tanto a nadie escapa la idea de que se trata de empresas privadas especiales de ahí que se vean sometidas a un régimen de control y supervision por el Banco de España absolutamente excepcionales.

Pero esta supervision e intervención del Banco de España no solo se debería de ceñir a la supervision del riesgo y solvencia de estas entidades ya que debería de ir un paso mas al tratarse de entidades privadas en régimen especial, ya que sin su buen funcionamiento y canalización del crédito ninguna economía puede funcionar y en estos momentos nos encontramos en un momento en el que se hace fundamental una normalizacion de esta herramienta de cara a fomentar la actividad economía y la generación de riqueza y puestos de trabajo.

Antes de nada me gustaría que le echarais un vistazo al gráfico que pego justo encima donde vemos el deteriore que esta habiendo del crédito durante los últimos meses de la crisis donde podemos observar que el sistema crediticio lejos de facilitar el crédito lo que esta haciendo es absorbiendo crédito. En cualquier caso, no seria justo que nos quedaríamos con la superficialidad del análisis de este gráfico ya que esta situación podría estar provocada o por una disminución de la oferta crediticia o de la demanda, de hecho en mi labor profesional y en las múltiples entrevistas que mantengo con profesionales de la Banca, ellos lo tienen muy claro el credito disminuye no tanto por la restriccion al crédito sino por la disminución de la demanda.

El discernir esto es bastante complicado y mas en momentos de crisis como esto pero afortunadamente el Banco Central Europeo ha realizado una encuesta de acceso al crédito donde podemos obtener las siguientes conclusiones:

-Por un lado durante los últimos 6 meses las PYMES españolas han sido la que peor comportamiento han observado en el acceso al crédito con una percepción negativa del 49 % frente a Francia que tiene tan solo un 8 %.

-Por otro lado, es interesante también ver la opinión en cuanto a la concesión de crédito estando España de nuevo a la cola con un % de concesión de crédito del 44 %, frente a Francia con un 80 % y Alemania con un 59 %.

Todavia me sorprenden algunos datos que aparecen en la prensa como hoy en El Economista donde Caja Madrid afirma que ha concedido en el 2.009 un 89 % de los créditos solicitados, no entiendo nada y me parece que si lo que pretenden es dar una imagen contraria a la realidad deberían de haber sido mas cautas en conceder las cifras, ya que si hoy con la que esta cayendo conceden el 89 % hace 4 años que estaban concediendo el 120 %.

Por ello y porque todavía queda un año por delante bastante largo y tortuoso económicamente hablando lo mejor es luz y taquigrafos y para ello seria necesario que el Banco de España cogiera el toro por los cuernos y de una vez se aclararan las cosas y se restableciera el crédito que es una medida de política económica fundamental, y sin ella tenemos crisis para rato y si no que se lo pregunten a los japoneses.

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Bancos, Crisis, España |

The Pain in Spain. John Mauldin. Atentos al Mensaje

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Os traigo este articulo no solo por el mensaje o la vision del mismo sino por la pluma que lo ha editado, que para mi es uno de los analistas con mejor vision macroeconomica y de mercados de EEUU.

En este caso como bien dice el titulo que hace una rima preciosa en ingles pero que en español suena bastante mal "El dolor en España", en esta pieza indica que si Europa puede sobrevivir a Grecia el caso de España es bien distinto ya que se trata de una gran economía cuyo déficit anda desbocado y puede afectar a la linea de flotación del Euro.

Según John los españoles hemos estado realizando un road-show alrededor del mundo con un solo mensaje "Nosotros no somos igual que Grecia", pero este puntualiza que España tiene un 9 % de Déficit fiscal ademas de otros graves problemas, por lo tanto jugamos en la misma liga que los Griegos.

Según un informe del Equipo de análisis Europeo del Bank Credit Analyst, que le merece al señor Mauldin el mayor crédito del mundo, puntualizando que no se trata solo de su visión personal sino que le consta que el BCE también le tienen un respeto importante. En este informe estos análisis concluyen que España va a seguir funcionando bien y a pesar de la preocupante cifra de desempleo que ya supera los 4 Millones de personas, es un país que ya ha sufrido 18 meses de ajuste que le han permitido mejorar algunos desequilibrios como el déficit por cuenta corriente que ha bajado hasta el 4,6 % del PIB, casi la mitad desde su máximo; siendo en aquel entonces España el peor país del mundo detrás de EEUU.

Creen que todos los temores actuales son sobre hechos pasados, ya que piensan que lo peor ha ocurrido y que independientemente de que pueda haber algún que otro problemas en los mercados de deuda como ocurrió con la crisis Griega, los bonos españoles están baratos en relación al Bund, el déficit presupuestario va a comenzar a mejorar en el momento en el que se implementen las medidas propuesta y el endeudamiento es de tan solo un 60 % del PIB, o sea la mitad que Grecia y por otro lado la tasa de inflación ha convergido con la media europea.

Estos analistas piensa que la caricatura de la Europa a dos velocidades y sobre todo la inclusión de España en este segundo grupo es totalmente injusta ya que presenta un perfil demográfico mucho mas propicio para el crecimiento económico que incluso Alemania o Francia. Al mismo tiempo recuerdan el capitulo en el que España trato de conseguir el acuerdo de imponer sanciones a los piases por no alcanzar los objetivos económicos del Tratado Europeo, y curiosamente no se consiguió el acuerdo por culpa de Alemania que lo bloqueo, justo aquellos que hoy lanzan el discurso de la disciplina. Por ello piensan que si hay una crisis en el Euro no va a ser por culpa de España.

Hace unos meses publique un articulo escrito por John Mauldin a partir de un estudio de Variant Perception que tuvo unas consecuencias y trascendencia importante en el mundo financiero y donde dejaba constancia de los graves problemas del sistema financiero español, su problema de desempleo un 20 % , un déficit publico de cerca de un 10 % y un deficit comercial del 4 %, por ello se congratula que gente tan valiosa como BCA auguren un buen futuo para España.

Ahora vamos a hacer referencia a la opinión de Ray Dalio un gestor que tiene bajo su paraguas 80.000 Millones de Dolares y un prestigio sin igual. ¿Que es lo que dice sobre España? Antes de nada decir que ellos no son tan optimistas.

Debido a la recesión el gobierno español ha decidido hacer un gran esfuerzo presupuestario que ha sido financiado a través del aumento del endeudamiento, pero cuanto mas aumenta esto mas cerca esta a su fin esta política. A partir de ahora no ha han tenido ningún problema de financiación ya que los inversores están acostumbrados a pensar que los bonos españoles son seguros y por lo tanto los diferenciales de créditos son bastante estrechos.

Este autor ha realizado gran cantidad de estudios a través de los que ha concluido que los diferenciales de crédito de un país deben de estar en función de sus flujos de efectivo y el valor de sus activos. Teniendo en cuenta estos dos factores consideran que actualmente los diferenciales que se pagan son demasiado bajos, ya que actualmente es de 1,4 % y según sus fundamentales debería de ser de nada mas y nada menos que de 6,5 %.

Esto es consecuencia de que pensamos que la deuda español tiene un riesgo implícito mucho mayor de lo que se descuenta ya que pensamos que no sera capaz de colocar la deuda que necesita para financiar su déficit y no hay virtualmente ninguna posibilidad de que el gobierno pueda reducir el gasto ( ademas piensan que no quieren). Esto se explica por una gran cantidad de deuda que vence, ademas el gobierno de Zapatero es socialista y muy débil, esta apoyado por partidos nacionalistas y los españoles se encuentran políticamente fragmentados y lo único que les interesa en estos momentos es el dinero que el gobierno les va a dar. Ademas se ha optado en el sector privado por no tener transparencia y los problemas de endeudamiento se han decidido esconder debajo de la alfombra en vez de emprender un proceso de restructuracion.

En pocas palabras, 1) España tiene graves problemas de deficit y endeudamiento; 2) No se estan tomando medidas para solucionar los problemas; 3) No tienen la capacidad de emitir dinero para evitar el riesgo de default (a no ser que el BCE les ayude); y 4) Tiene unos diferenciales deuda muy estrechos.

La deuda externa de España, ha estallado sin una compensación significativa de los activos externos. España le debe al mundo alrededor del 80 % del PIB ;mas de lo que dispone de activos externos. Esta es una situación bastante complicada y con pocos precedentes en la historia reciente, ya que es complicado que un país alcance esta situación de endeudamiento en una moneda sobre la que no tiene ningún tipo de potestad monetaria.

Los flujos de efectivo de España (déficit presupuestario y déficit por cuenta corriente) son muy malos de donde se concluye que en estos momentos el nivel de vida actual de España se mantiene artificialmente, a través de la refinanciacion de deuda antigua que vence y con mas prestamos del exterior.

Por todos estos motivos, no aconsejamos comprar y ni siquiera tener en cartera deuda española.

Y esto , amable lector, es lo que nos lleva al corazón del problema. Se trata de dos casas de análisis con opiniones contrarias. Esto no es algo tan inusual, ademas las opiniones contradictorias son las que le dan sentido a las carreras de caballos y a los mercados.

La diferencia entre los dos planteamientos, es muy sencilla: BCA piensa que el Gobierno va a tomar las medidas oportunas y Ray Dalio piensa que no se va a tomar ninguna medida hasta que el mercado ponga al país contra las cuerdas.

La realidad es que el dolor que tiene que sufrir España para poner su casa en orden no hay que subestimarlo. Los salarios deben de reducirse en relación con los países del Norte de Europa con el fin de ser competitivos. La dependencia de la economía del Gobierno debe de reducirse, lo cual va a ser muy complicado con un gobierno socialista en el poder sustentado en una débil coalición.

Y esto nos lleva de nuevo a Grecia, mientras este país puede ser fácilmente rescatado (suponiendo que acepte los recortes presupuestarios) debido a su pequeño tamaño. España por su tamaño complica mucho cualquier rescate, ademas la Unión Europea no puede establecer el precedente de que aquel país que no lleva una política fiscal adecuada al final siempre tiene la ayuda del resto de socios comunitarios.

Las decisiones al final son políticas. ¿Como podemos liberarnos de la deuda y el endeudamiento ?.¿Cual es el nivel de sufrimiento social hoy en día y cuanto podemos aplazarlo ?. Al final es una situación que tienen que afrontar prácticamente todos los países occidentales y de las respuestas que deben a estas preguntas y las decisiones que se adopten dependerá su futuro económico.

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Crisis, España, Europa |

S.O.S España se va de Gira. Los CDS suben.

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La semana pasada tuvieron que salir corriendo nuestra Ministra de Economia y el señor Jose Maria Campa con el fin de apagar los fuegos que se abrian por todos lados como consecuencia del aumento repentino de las primas de riesgo en los mercados sobre la deuda española.

Creo que es interesante ver que es lo que estos señores han ido mostrando por toda Europa , y como he tenido la suerte que un conocido desde otro país europeo donde han realizado este periplo salvador del honor patrio me ha hecho llegar la presentacion realizada y que os pego mas abajo.

Presentacion España Financial Times

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Al mismo tiempo como reacción a esa presentación aquí tenéis el link al Financial Times donde comentan su impresión.

Y por ultimo la entrevista de Bloomberg a Jose Maria Campa. En esta entrevista D. Jose Maria que goza de toda mi admiración ya que es una mente brillante y no lo digo de referencias sino que he tenido la oportunidad de recibir clases de el en Barcelona.

Pero en esta entrevista trata de vender nuestra capacidad de planificar y de ejecutar planes, pero de forma ex-temporanea ya que el ejecutivo actual no es el que obro el milagro español durante la década de los 90, por otro lado intenta tranquilizar a los inversores en relación con el sistema de pensiones vendiendo una sola medida: el aumento de la edad de jubilación desde 65 a 67 años ¿ya esta todo solucionado? sabe que no profesor.

Creo que es un gran resumen para una apasionante semana.

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Crisis, Deuda, España |

James Dean. Imagina las Posisibilidades

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La publicidad la verdad es que a veces nos sorprende y regala veraderas obras de arte de poco más de 1 minuto, consiguiendo transmitir mucho más que peliculas de tres horas de duración.

En esta ocasión os traigo un spot desarrollado por la agencia de publicidad sudafricana King James para una empresa de inversión donde se imagina la vida de James Dean si no hubies muerte en 1.955 con tan solo 24 año de edad.

Un spot a través del cual intenta rendir un pequeño homenaje a este gran actor y animar a todo el mundo a disfrutar los pequeños momenots de la vida.

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Entretenimiento, Videos |

Informe Sostenibilidad Sistema Pensiones. Malas Noticias Reedicion.

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He localizado varias referencias aun estudio que le ha encargado la Seguridad Social al profesor Zenón Jiménez Ridruejo de la Universidad de Valladolid.Ver Pdf

El estudio Establece un escenario base sobre las siguientes hipótesis para estimar la sostenibilidad para el periodo 2005-2050 de las pensiones Españolas.

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ANALISIS, Crisis, Pensiones |

Propuesta Reforma Laboral España. A por el paro.Reedicion

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Como nos encontramos en pleno debate sobre la reforma laboral, y parece que ha llegado el moment porque a pesar de que los distintos grupo no llegan a ponerse de acuerdo si que parece que todos hablan de reforma incluso los Sindicatos. Cuando estas cosas ocurren es que ha llegado el momento.

En estos momentos nos encontramos con muy diferentes tesis aunque parece que la que está siendo aceptada que no acordada es la reforma al estilo alemán, o sea el empresario reduce jornada y el resto de jornada es cobrada en concepto de paro pagado por Papa Estado.

Esta es una formula que en Alemania ha funcionado bien pero quizás aquí ya sea demasiado tarde con las altas tasas de paro existentes, no tenemos una economia tan industrializada como la de Alemania y por otro lado hay formulas en nuestra legislación que a través de EREs se puede conseguir el mismo efecto.

La crisis no es de origen laboral sino que esta basada en otro tipo de causas, lo único cierto y verdad es que en nuestro pais ya tenemos más de 4 Millones de parados y subiendo ya que para el próximo año las previsiones de incremento son de 600.000 personas, al mismo tiempo todas las medidas adoptadas por el Gobierno de subvención del empleo, estimulo fiscal, ect....no han funcionado por lo que cualquier propuesta debe de atacar a la raiz del problema.

Bueno como se trata no de torpedear si no de aportar propuesta nuevas he estado hechando un vistazo a la red y reflexionando un poco sobre este asunto y creo que los pilares fundamentales de la refoma no deben de olvidar lo siguiente:

-Reducir la precariedad laboral ya que en España un 30 % de los trabajadores tienen un contrato temporal, lo cual lleva a un modelo que en momentos de alto crecimiento se genera mucho empleo y cuano viene la crisis la destrucción de empleo es tremenda y a los hechos me remito. Si no hubiera este incentivo a la contratación temporal el empresari ante situaciones de crisis antes que recurrir al despido intentaría adoptar soluciones de tipo organizativo.

-La negociación laboral en nuestro pais todavia es muy centralizada, lo cual impide el alcanzar una felxibilidad laboral necesaria en muchas ocasiones.

-Falta de sistema de ayuda a la buqueda de empleo a parados, de hecho las esaditicas son abrumadoras la mayor parte de las ofertas de empleo no son canalizadas a través de las oficinas del INEM, ¿entonces cúal es la misión del INEM?-

-Mecanismo de protección a parados en algunos casos es insuficiene y en otros desmotiva la busqueda de empleo, por lo tanto no tiene termino medio y por supuesto no consigue su fin.

Mas adelante intentaré ser más concreto, pero también otra serie de reformas que por su profundidad no deberían ser olvidadas y que ayudarían en un futuro a tener un sistema económico y laboral más lógico y racional. Los ambitos en los que me centraria a riesgo de ser demasiado superfluo son los siguientes:

-Por un lado motivar el desarrollo de un sistema económico tendente y favorecedor de la innovación, justo lo contrario a lo existente en estos momentos donde nuestro Gobierno para el próximo Presupuesto no tiene otros aspectos que recortar que las partidas del I+D+i.

-Reformar un sistema educativo que no prima los valores fundamentales según mi opinión de un estudiante como es : el autoaprendizaje, el gregarismo colaborativo y la cretividad, sino que nos encontramos con un sistema con bajo nivel educativo y una tasa de fracaso escolar tremendo.

-Establecer un plan de regularización de la Economia Sumergida que aunque parece algo un poco deshonesto, en los tiempos que corren hay que dejar en el camino algunos temas como el orgullo y la falsa hipocresia pues lo necesitamos, ya que no puede ser que en este pais haya casi 2 Millones de personas que no reciben ningún tipo de ingreso y aquí no pasa nada eso es una seña clara de que las estadisticas no dicen la verdad.

Bueno estos asuntos son a medio plazo pero hay que ponerse manos a la obra con urgencia y como medidas inmediatas proponemos lo siguiente:

-Simplificar sistema de contrtación, que en estos mometos es un lio creo que no hay nadie que conozca plenamne todas las modalidades de contratacion existente, yo me cargaría todos los contratos temporales y solo dejaria la contratación indefinida al mismo tiempo que bajaría las indemnizaciones que irían aumentando en función de la antiguedad , ya que en estos momentos es absurdo contratar de forma indefinida y que hay contratos temporales en los que se estipulan indemnizaciones desde 8 dias por año de trabajo a nada. Esta situación está provocando una situación de desigualdad de los colectivos nuevos que se van incorporando al mundo laboral: mujeres, jovenes y desempleados. En cuanto a las indemnizaciones como he comentado irian incrementandose desde por ejemplo 0 a 30-35 días por año trabajado.

-El sistema de protección a parados debería de rediseñarse intentando aumentar el grado de protección sin desincentivar la busqueda de empleo, para ello lo único que se me ocurre es aumentar las prestaciones por desempleo y fijar un sistema de percepción decreciente que incentive al trabajor a buscar empleo. También primaria en las cotizaciones a la Seguridad Social aquellas empresas que mantienen el empleo y con parte de las cotizaciones de los trabajadores generaria un fondo del que podría disponerse cuando se estuviera en situación de paro y solo para algunos fines como formación, planes de pensiones, primas a la contratación a empresas, ect.....

-La negociacion colectiva demasiado inflexible y centralizada se solucionaría muy fácilmente reconociendo el valor de los acuerdos de Empresa con sus trabajadores un valor superior a los Convenios Colectivos con el fin de una mayor adaptacón de las condiciones laborales a la situación particular de cada Empresa.

Bueno son algunas ideas que pienso que para empezar pueden tener un efecto bastante positivo sobre nuestro mercado laboral y nuestra economía a medio-largo plazo para no volvernos a encontrar con una situación como lo actual y como dijo Escarlata Ohara "Juro por Dio que nunca jamás volveré a pasar hambre".

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Crisis, España, Paro |

Mercados: Momento de Tranquilidad.

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Vaya una semana que acabamos de pasar, con unas caídas terribles que casi se nos habian olvidado y mas teniendo en cuenta que esta es la cuarta semana consecutiva de caídas en los mercados. De todos los problemas que han puesto contras las cuerdas al mercado durante el mes de Enero muchos de ellos han disipándose en gran medida: las limitaciones de Obama a los bancos, el endurecimiento monetario en China, la reelección de Bernanke….

Pero lo que no se le ha olvidado a los inversores ha sido el del temor al colapso de las muy endeudadas economía periféricas europeas que se inició en Grecia. Todo esto se ha manifestado esta semana en forma de movimientos convulsos de todas las Bolsas y en particular de Portugal, Irlanda, Italia y especialmente España. Los diferenciales de los bonos a 10 años de estos países respecto al bund alemán se han vuelto a disparar y los CDS (coste de asegurar esos bonos) se han ido a máximos, y esa subida de las primas de riesgo país se han trasladado de inmediato y con suma violencia a las valoraciones de las compañías.

El lunes los índices subían casi un 1% por el buen dato de ISM en EEUU; el martes el buen tono seguía y los mercados repuntaban otro 1% con las materias primas al alza y con Volcker en un tono no tan agresivo hablando de los bancos ante el Senado de EEUU, el miércoles empezaba la debacle: Grecia apelaba a la UE y en España se rumoreaba que Moody´s nos iba a bajar el rating. Europa bajaba un 1% y España el doble; el jueves a pesar de una batería de buenos resultados de blue chips y de que se desmentía lo de Moody´s los inversores extranjeros salían en estampida de los activos de riesgo españoles y España bajaba un 6% y Europa y EEUU un 3%. Era el peor día del MSCI World en cuatro meses (desde Dubai) y del IBEX en más de un año; por fin el viernes la mejoría en la tasa de paro en EEUU no ayudaba a evitar una nueva caída de un 2% en Europa y 1% en España.

Así los saldos semanales son:

IBEX-35 - 7,40 %

EUROSTOXX- 50 - 4,85 %

SP-500 - 1,40 %

NIKKEI-225 - 1,40 %

En el año, el Ibex-35 acumula una caída del 15,10 %, el Eurostoxx-50 pierde un 10,90 %, el SP-500 baja un 5,00 % y el Nikkei cede un 4,65 %.

Ante este panorama verdaderamente desolador pienso que tras lo ocurrido hay que guardar la calma y si no se han tomado las decisiones en el momento oportuno hay que aprovechar la situación de extremo dolor del mercado para hacerlo con un próximo rebote que puede estar en ciernes.

Por ello pido tranquilidad y para ello soporto mi argumento en tres variables aparentemente bastante solidas:

1.- Put Call Ratio: De este ratio se desprende que estamos próximos a un rebote, ya que cuando se aproxima al valor 0,80 en otras ocasiones el mercado ha reaccionado ya que hay poca gente por ponerse corta ya que la mayoría lo ha hecho.

2.- All Investors Intelligence Bear: Esta encuesta mide el sentimiento bajista del mercado donde vemos que este sentimiento ha ido incrementandose de forma importante y se encuentra en el nivel 43, viendo que normalmente en las cotas de 50 suele tener un freno.

3.- All Investors Intelligence Bull: Esta encuesta mide el sentimiento alcista del mercado donde vemos que con estas caídas ha ido disminuyendo de forma importante, sabiendo que suelen reaccionar los alcistas en el nivel 25 y encontrándonos en niveles de 29.

Por lo tanto a los que esteis nerviosos tened templanza y si queréis corregir vuestras posiciones esperar al rebote que se encuentra próximo.....

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ANALISIS, Bolsa, Mercados, Sentimiento Contrario |

España y el huracan Riesgo Pais. Austeridad

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Este mes de Enero que acaba de terminar ha sorprendido a los mercados, no por las correcciones que mas o menos eran esperadas sino por la forma virulenta en que se ha producido, ya que para encontrarnos un comportamiento similar en Enero tenemos que remontarnos a 2.008, casi dos años atrás y encontrándonos en el epicentro de la crisis , un momento en el que estaba en riesgo el sistema financiero mundial.

Si todo esto parece que lo hemos dejado atras ¿que es lo que esta ocurriendo con los mercados? Bajo mi humilde opinion hay dos cuestiones que estan pesando en estos momentos sobre los mercados:

1º) El aumento de la especulación de que los bancos centrales pondrán fin a sus programas de liquidez yo personalmente creo que está preocupación por parte de los mercados es exagerada. El exceso de liquidez que es importante para los mercados financieros es la cantidad de liquidez que está en manos de familias, inversores y compañías y no las reservas que han aparcado los bancos en sus cuentas con los bancos centrales. Espero que los bancos centrales disminuyan el exceso de reservas bancarias en 1H10 pero esto no debería implicar una reducción del exceso de liquidez que verdaderamente importa en los mercados financieros.

2º) La incipiente percepción instalada en los mercados de que el riesgo no es algo unicamente asociado al sector privado, sino todo lo contrario puede producirse que Banco Santander tenga menos riesgo que las Letras del Tesoro de España. El gran cambio ha venido de la mano de los grandes endeudamientos asumidos por la mayoria de paises desarrollados durante esta crisis que lleva a que el riesgo de default planee sobre la cabeza de todos aquellos paises que tienen una serie de problemas estructurales (dimension sector publico, falta de competitividad, burbuja activos, ect......).

En este punto es donde quiero pararme un poco como consecuencia de la gran cantidad de informes que están saliendo y que no dejan muy bien parada a la economía española y no parece que estén promovidos desde la envidia y el recelo.

Empezamos con el gráfico titulado "Ring of Fire" que utiliza Bill Gross, gestor de uno de los mayores fondos del mundo, para identificar cuales son los países en los que hay que estar largos en los próximos años.Bajo mi punto de vista el grafico es una foto estatica a dia de hoy que si bien muestra nuestra gran debilidad que es el deficit publico 2.009 (10 %) tambien nos coloca en una posicion privilengiada en cuanto a endeudamiento. Yo pienso personalmente que para España es mucha mas grave el futuro que se nos avecina para corregir desequilibrios que la situacion actual.

- Gross recomienda países "menos apalancados" como China, India oBrasil.

- Canada y Alemania son atractivos por su liquidez, por su rentabilidad por dividendos, por sus bancos conservadores, seguridad y liderazgo.

- Reino Unido es un mercado a evitar por su elevada deuda que podría provocar devaluaciones en su moneda en los próximos años.

- Evitarse Grecia, Irlanda y España.

Pasamos en esta ocasión a otra noticia no menos mala, segun Javier Valero , presidente del consejo asesor de Aon Credit España, ha señalado que España ocupa la décima posición del ranking de países con riesgo más elevado de impago de deuda soberana para 2010, ocupando el lugar de Grecia que asciende a la octava posición.

La lista está formada por:

1. Argentina

2. Ucrania

3. Venezuela

4. Pakistán

5. Letonia

6. Islandia

7. Dubai

8. Grecia

9. Rusia

10. España

Para mi no tiene comentarios, ya que desconozco la fuente y la metodología utilizada a la hora de realizar las mediciones aunque me parece un poco exagerada la comparación, en cualquier caso son asuntos a tener en cuenta y que nos avisan de forma descarada de que nuestra situación y percepción exterior no es muy positiva.

Y ya para terminar nos referimos aun informe elaborado por la prestigiosa consultora Mckinsey donde han realizado un estudio retrospectivo de situaciones económicas similares y de los procesos llevados a cabo por los países que se han enfrentado a situaciones de estas características detectando cuatro patrones.En este estudio lo que queda claro es que nos encontramos en el principio del camino de este calvario que pasa irremisiblemente por el desapalancamiento que debe de traducirse en la eliminación de un cuarto de la deuda existente lo cual provoca una contracción económica

En nuestro pais me imagino que las consecuencias van a dejarse notar con mayor virulencia ya que es el pais donde mas ha crecido el endeudamiento durante la ultima decada y si no hechadle un vistazo a este grafico donde Mckinsey indica que de 5 sectores tenemos excesivo apalancamiento en 4 y el unico que esta fuera el Estado va camino de sumarse al resto.

Si la solucion pasa por disminuir la deuda ¿Como se consigue?. Pues hay múltiples recetas, por un lado podemos imponer la austeridad que no es otra cosa que el crecimiento de la deuda se inferior al crecimiento del PIB, impagar la deuda, entrar en una espiral inflacionista que disminuya el valor real de la deuda y por ultimo crecer de forma desbocada.

De todas estas opciones los investigadores descartaron como era previsible las tres ultimas, la vía del crecimiento porque estamos sumidos en una crisis internacional sin parangón, la espiral inflacionista parece bastante complicada sin tener competencias sobre la política monetaria e impagar las deudas puede ser peor remedio que la enfermedad.

Por lo tanto solo nos queda una solucion la AUTERIDAD, por parte de todos: Particulares, Empresas y sobre todo la Administracion.

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ANALISIS, Crisis, Deuda, España |

Esto no se aguanta por ningún lado....ya más de 4 Milloens de Parados.

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Esta semana pasada nos ha llegado el resultado de la Encuenta Población Activa(EPA) correspondiente al primer trimestre de este año desde donde se desprenden unos numeros veraderamente desastrosos ya que informan que durante los tres primeros meses del año se han perdido 800.000 puestos de trabajo una media de casi 9.000 diarios.

Con estos últimos datos hemos alcanzado un paro de un 17,36 % de paro, totalizandose unos 4.010.700 parados, y con un nivel de aumento del desempleo todavía bastante alto casi un 25 %.

La gran pregunta es la sotenibilidad por parte de nuestra economia de estas tasas de paro, para ello vamos a hacer un ejercicio bastante sencillo y es tener en cuenta que en nuestro pais contamos con una población de 38 Millonesd e Habitantes de los cuales engrosas la Población Activa 23 Millones.

De esta población activa el sector público crea directamente aproximadamente unos 3,5 Millones de Empelos, sin tener en cuenta todas aquellas personas que no obstentan la condición de funcionario pero que trabajan en la Administración que pueden ser otros 2 Millones de Personas.

La conclusión de todo esto es que el sector privado genera en la actualidad con un 17,3 % de paro, aproxiamadament unos 13 Millones de Empeos y estas personas tienen que generar rentas suficientes como para mantener a 25 Millones de Personas lo cual significa que cada trabajador del sector privado tienen que generar la riqueza suficiente como para poder vivir él y mantener otras dos personas más.

La situación se me antoja mas que insostenible y más en un pais donde el desempleo sigue avanzando habiendo previsiones de que alcance hasta un 25 % y en donde ya en más de la mitad del territorio tiene tasas ya superiores al 20 %, por ejemplo Andalucia un 24 %.

Con esta situación y en un país donde tenemos un sistema sanitario gratuito de primerisimo nivel, un sistema educativo gratuito y otros muchos servicios e infraestructuras, que en la actualidad nuestra economia no se puede permitir. Por ello creo que llega el momento de que se abra el deta sobre el sector público y su eficiencia y sobre todo en un pais donde nos sacamos de la chistera las Comunidades Autonomas y una duplicidad de gastos que lamentablemente hoy no podemos pagar.

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Crisis, Opinión, Paro, Pensiones |

Mapa de la Deuda en el Mundo. Magnifico

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Cuanto más navego más sorprendido me encuentro sobre todo por la calidad de la información existente y de los trabajaos realizados, en esa ocasión os traigo un gráfico del mapa mundi elaborado por The Economist totalmente interactivo donde no solo podemos ver una radiografia de cualquier pais del mundo de su situación deuda en tres perspectivas: % s/ PIB, Deuda por habitante, % de creciiento de deuda; sino que podemos ver su evolución en el tiempo tanto desde el pasado como a dos años vista.

La información es magnífica y podemos observar tendencias como la de España donde podemos ver claramente:

-Hemos pasado en 2.007 de tener una deuda por habitantede desde 12.000 $ a 29.000 $ más del doble en tan solo 4 años.

-La deuda pública ha sufrido un incremento tremendo pasando de un envidiable ratio de un 36 % sobre el PIB a un 96 %.

-Pasamos de un ratio de crecimiento de endeudamiento de un 8 % a un 25 % en 2.011.

Las cifras son verdaderamente alarmantes no por la cantidad sino por la velocidad de deterioro ya que el resto de paises de nuestro entorno partían de una situación el doble de desfavorable y al final de toda esta historia se encontraran en niveles de endeudamiento similares o inferiores al nuestro.

Esto lo único que me trae a la cabeza es la teoria de la posiblidad de lo improbalbe, y que al final todo es posible como ocurríó en Argentina que pasó en 15 años del puesto septimo a nivel munia a no poder pagar su deuda......Cuidado aunque todavía estamos a tiempo.

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