Lo que veis en la foto es un cisne negro, hecho absolutamente desconocido y por lo tanto altamente improbable para todos los habitantes del hemisferio norte, por una simple razón porqu nuestra limitada experiencia nos indica que no existen y que estos son blancos, pero sin embargo en Australia existen estos ejemplares de cisne.

En base a esta metáfora el profesor linabes-americano Nassin Taleb escribió su best-seller "El Cisne Negro" en el que lo define como un hecho fortuito que satisface estas tres propiedades: gran repercusión, probabilidades imposibles de calcular y efecto sorpresa. En primer lugar, su incidencia produce un efecto desproporcionadamente grande. En segundo lugar, tiene una pequeña probabilidad pero imposible de calcular en base a la información disponible antes de ser percibido el hecho. En tercer lugar, una propiedad nociva del “cisne negro” es su efecto sorpresa: en un momento dado de la observación no hay ningún elemento convincente que indique que el evento vaya a ser más probable. Desde luego, estas propiedades no son ajenas a las crisis financieras que vivió el autor cuando se ganaba la vida como operador bursátil.

Buenos pues todo esta pequeña introduccion es para informaros de los 10 cisnes negros que preveen los operadores de Saxo Bank para 2.010:

1. Los diferenciales de los Bunds alemanes caerán hasta el 2,25%. Las fuerzas deflacionistas y una política monetaria excesiva reducirán el diferencial sobre los Bunds alemanes y otros títulos de deuda pública cuando los inversores en títulos estatales de renta fija opten por no aceptar la "historia de crecimiento" que cuenta el mercado de valores. Creemos que el bono alemán a 10 años podría verse empujado de 122,6 hasta 133,3 hacia finales de año en una huida general hacia la excelencia.

2. El VIX caerá hasta 14 Los mercados muestran el mismo tipo de autocomplacencia hacia el riesgo que en 2005-2006. Si bien el Índice de Volatilidad VIX cotiza a la baja desde octubre de 2008, esta situación podría llevar al VIX a registrar un movimiento bajista desde el nivel de 22,32 hasta 14 cuando las horquillas de cotización se reduzcan y la volatilidad implícita en las opciones disminuya.

3. El yuan chino se devaluará en torno a un 5% frente al dólar estadounidense. Los esfuerzos de las autoridades chinas por detener el crecimiento del crédito y evitar los préstamos incobrables, junto con la creación de varias burbujas de crecimiento, podrían destapar en última instancia que el modelo de crecimiento chino fundamentado en la inversión es deficiente. La capacidad masiva de ahorro china y la coyuntura económica podrían ser un factor determinante en la devaluación del yuan frente al dólar.

4. El oro caerá hasta los 870 dólares en 2010 pero alcanzará los 1500$ en 2014. El fortalecimiento general del dólar podría romper el respaldo del último elemento especulativo del oro. Si bien somos de la opinión de que el oro experimentará subidas a largo plazo (creemos que podría alcanzar los 1500 dólares en un plazo de cinco años), esta negociación parece haberse vuelto muy sencilla y estar demasiado extendida como para hacerse efectiva a corto plazo. Una corrección significativa en torno al nivel de 870 dólares podría desplazar a la comunidad especulativa y situar al metal en una tendencia alcista a largo plazo.

5. El cruce entre el dólar y el yen alcanzará el nivel de 110.Si bien la tendencia bajista del dólar proviene de unas políticas fiscales y monetarias irresponsables, consideramos que el billete verde puede recuperarse repentinamente en 2010 puesto que el ‘carry trade’ del dólar ha resultado muy sencillo y obvio durante demasiado tiempo. Al mismo tiempo, el yen no es fiel reflejo de la realidad económica de Japón, que lucha contra una deuda excesiva y una población que envejece a gran velocidad.

6. Un posible tercer partido en EEUU debido al desacuerdo de la opinión pública estadounidense. El descontento con los actuales representantes políticos se aproxima a los niveles de 1994 y de 2006 como consecuencia de los rescates y del desacuerdo generalizado con los dos principales partidos. Una apuesta por un cambio real de los votantes estadounidenses podría fomentar que un tercer y nuevo partido se convirtiera en un factor decisivo en las elecciones de 2010.

7. El Fondo de Reserva de la Seguridad Social estadounidense en bancarrota. Realmente no estamos ante una terrible predicción sino ante una certeza actuarial y matemática. Lo que la hace terrible son los impuestos y las tasas destinados a la Seguridad Social que se han estado despilfarrado durante tanto tiempo. Parece que 2010 será el primer año en que los desembolsos de un Fondo vacío tengan que financiarse en parte por el Fondo General del gobierno federal. Es decir, la trampa presupuestaria, en realidad un “fondo” sin fondos, podrá observarse por primera vez. Una parte del gasto que se derive de la Seguridad Social se financiará mediante impuestos más altos, más crédito o más emisiones.

8. El precio del azúcar caerá un tercio. A pesar del reciente repunte de los precios provocado por la sequía que se ha vivido en la India y las intensas lluvias que ha sufrido Brasil, la curva de valor futuro ya indica una tendencia bajista significativa más allá de 2011, por lo que la vuelta a unas condiciones meteorológicas normalizadas en 2010 hará del azúcar una de las materias primas menos atractivas. Además, el elevado precio del etanol (que está correlacionado con la demanda de azúcar) ha llevado tanto a Brasil como a Estados Unidos a reducir el contenido de etanol en gasolina en cinco puntos porcentuales, con lo que en consecuencia ha disminuido la demanda de azúcar.

9. El índice de pequeña capitalización del TSE aumentará un 50%. Los resultados de las compañías de pequeña capitalización en el Nikkei no han sido buenos, si bien de sus datos fundamentales se desprende que estamos ante un "índice ganga" respecto de las compañías de alta capitalización. Con un precio contra valor contable de sólo 0,77 y teniendo en cuenta que sólo el 12% del índice está compuesto por valores financieros, se convertirá en un índice más barato. Con unas cifras de PIB positivas en 2010, este índice podría perfectamente sorprender al alza.

10. La balanza comercial de EE.UU. pasará a cifras positivas por primera vez en 34 años. La última vez que la balanza comercial estadounidense fue positiva fue por poco tiempo en 1975 tras una amplia caída del USD, tras la crisis del petróleo. De nuevo, el USD está lo suficientemente barato para estimular las exportaciones estadounidenses y castigar las importaciones. La balanza comercial ya ha mejorado algo, si bien un cambio lleva tiempo y requiere impulso, por lo que no descartamos la posibilidad de que la balanza comercial arroje datos positivos durante uno o varios meses en el 2010.

Vamos a complementar esta relacion con la lista de 10 Sorpreas para 2.010 elaborada por el banco de inversión UBS:

Buena Suerte y Felices Plusvalias.

Esto es referido al mercado americano que como todos sabemos tiene un grado de flexibilidad mucho mayor que el existente en España. Por lo tanto extrapolando los datos a lo bruto sobre nuestro querido pais y sabiendo que todavía no hemos tocado fondo en lo que al desempleo se refiere, de hecho pienso que eso ocurrirá durante mitad del año que viene es posible que no volvamos a una normalidad el mercado laboral hasta por lo menos el 2.013, mientras tanto a pasarlo mal todos.

Por ello comprendereis que me enfade cuando escucho a los políticos haciendo demagogia barata en cuanto a que lo peor ha pasado, será para ellos porque para el resto de los ciudadanos todavía nos queda una larga travesia por el desierto.

Las conclusiones de este cuadro son muy simples y contundentes y que puedo resumir en estas cuatro razones:

1.-Rotaciones masivas entre Clases de Activos: Historicamente el comportamiento de los actvos ha variado mucho de unos años a otros. Por ejemplo los bonos de calidad crediticia en 2.008 lograron un +5,5 mientras que en 2.009 es una de las clases de activo más rezagados. Por el contario las acciones de mercados emergentes este año llevan un 36 %, mientras que el año anterior cerraro a la cola con unas perdidas superiores al 50 %.

2.- Las cotizaciones pueden variar considerablemente. La magnitud de las rentabilidades entre diferentes clases de activo puede cambiar sustancialmente incluso dentro de un mismo año. De hecho entre los mejores y peores puede haber una diferencia de hasta un 50 puntos porcentuales.

3.-Los patrones de rentabilidad a largo plazo pesan más que las divergencias a corto plazo. Durante el 2.008 debido al comportamiento paralelo de todos lo activos muchos inversores perdieron la fe en la diversificación, durante periodos cortos los activos pueden moverse en paralelo pero en 2.009 todo ha dado un giro brusco y ha llevado a que la diversificación adquiera de nuevo sentido.

4.-Buscar a los ganadores a corto plazo puede ser contraproducente. La estrategia de entrar y salir en los activos de moda es muy complicada y suele aportar rendimienos insatisfactorios. De hecho los que entraron en bonos de calidad en 2.008 debido a la fortaleza que mostraron este año se habran llevado una desagradable sorpresa y de igual forma los que salieron en 2.008 de aquellos activos con peor comportamiento durante este 2.009 sehan perdido enormes rallies alcistas.

Yo personalmente, al que esté fuera del mercado no le recomendaría entrar hasta que se resolviera este lateral, que solo puede significar dos cosas:

-En caso de que el mercado siga con su tendencia al alza, se trata de una consolidación, este es el hecho más probable ya que la tendencia de momento no ha sido rota a la baja. Por ello se podría tomar alguna posición en el soporte de este lateral a ver si suena la flauta.

-O puede tratarse de una distribución que están realizando las manos fuertes, saliendose de sus posiciones al alza con beneficios con lo cual el lateral se resolverá a la baja.

Como estas son cosas que se sabrán a posteriori de momento mucho cuidado con operar en este momento.

En cuanto al otro lado del Atlántico, el principal indice del mundo el S&P 500 ha resistido durante el presente mes el segundo envite bajista a los 1.085, manteniendo un fuerza de fondo bastante importante. Si alargamos nuestra perspectiva observamos que el mes de Noviembre h sido de gran fortaleza para este indice ya que ha rebotado desde 1.030 hasta casi 1.100 lo cual supone una revaloración intramensual denada mas y nada menos que de un 6 %, así que el que diga que lo alcistas no tienen nada que hacer que tengan mucho cuidado.

El único pero al mes de Noviembre ha sido que en gráfico mensual no han sido capaces de deshacer la figura de estrella fugaz desplegada durante el mes anterior, en cualquier caso nueva línea mensual de registro alcista y mercado clarísimamente sobrecomprado; de momento los alcistas no han perdido el control del principal índice del mundo pero estamos claramente en un tiempo para gestionar más cerca de los precios, y para ello hay que seguir prestando atención al 1.085 del contado del S&P 500.

Ante la inclusiónn en el Anteproyecto de Ley de Economía sostenible de modificaciones legislativas que afectan al libre ejercicio de las libertades de expresión, información y el derecho de acceso a la cultura a través de Internet, los periodistas, bloggers, usuarios, profesionales y creadores de Internet manifestamos nuestra firme oposición al proyecto, y declaramos que:

1. Los derechos de autor no pueden situarse por encima de los derechos fundamentales de los ciudadanos, como el derecho a la privacidad, a la seguridad, a la presuncion de inocencia, a la tutela judicial efectiva y a la libertad de expresión.


2. La suspensión de derechos fundamentales es y debe seguir siendo competencia exclusiva del poder judicial. Ni un cierre sin sentencia. Este anteproyecto, en contra de lo establecido en el artículo 20.5 de la Constitución, pone en manos de un órgano no judicial -un organismo dependiente del ministerio de Cultura-, la potestad de impedir a los ciudadanos españoles el acceso a cualquier página web.


3. La nueva legislación creará¡ inseguridad jurídica en todo el sector tecnológico español, perjudicando uno de los pocos campos de desarrollo y futuro de nuestra economí­a, entorpeciendo la creación de empresas, introduciendo trabas a la libre competencia y ralentizando su proyección internacional.


4. La nueva legislación propuesta amenaza a los nuevos creadores y entorpece la creación cultural. Con Internet y los sucesivos avances tecnológicos se ha democratizado extraordinariamente la creación y emisión de contenidos de todo tipo, que ya no provienen prevalentemente de las industrias culturales tradicionales, sino de multitud de fuentes diferentes.


5. Los autores, como todos los trabajadores, tienen derecho a vivir de su trabajo con nuevas ideas creativas, modelos de negocio y actividades asociadas a sus creaciones. Intentar sostener con cambios legislativos a una industria obsoleta que no sabe adaptarse a este nuevo entorno no es ni justo ni realista. Si su modelo de negocio se basaba en el control de las copias de las obras y en Internet no es posible sin vulnerar derechos fundamentales, deberán buscar otro modelo.


6. Consideramos que las industrias culturales necesitan para sobrevivir alternativas modernas, eficaces, creíbles y asequibles y que se adecuen a los nuevos usos sociales, en lugar de limitaciones tan desproporcionadas como ineficaces para el fin que dicen perseguir.


7. Internet debe funcionar de forma libre y sin interferencias políticas auspiciadas por sectores que pretenden perpetuar obsoletos modelos de negocio e imposibilitar que el saber humano siga siendo libre.


8. Exigimos que el Gobierno garantice por ley la neutralidad de la Red en España, ante cualquier presión que pueda producirse, como marco para el desarrollo de una economía sostenible y realista de cara al futuro.


9. Proponemos una verdadera reforma del derecho de propiedad intelectual orientada a su fin: devolver a la sociedad el conocimiento, promover el dominio público y limitar los abusos de las entidades gestoras.


10. En democracia las leyes y sus modificaciones deben aprobarse tras el oportuno debate público y habiendo consultado previamente a todas las partes implicadas. No es de recibo que se realicen cambios legislativos que afectan a derechos fundamentales en una ley no orgánica y que versa sobre otra materia.