Fijandonos en esta ecuación es bastante fácil sacar conclusiones y proponer soluciones:

-Si aumentamos la Masa Monetaria o la Velocidad del dinero, se produce un incremento de precios(inflación) o de Producto Interior Bruto(crecimiento) o de ambos.

-Si disminuimos la Masa Monetaria o la Velocidad del dinero, se produce una disminución de precios (deflación) o de Producto Interior Bruto (rececisión) o ambos.

Tradicionalmente durante las últimas decenas se pensaba que la Velocidad del Dinero o sufria pocas varicaciones o ninguna, por lo que en las manos de los Bancos Centrales tenían una potente herramienta para parametrizar la economia a través de la masa Monetaria.




En la gráfica de abajo se demuestra la drástica caida que se ha producido de la Velocidad del Dinero(V) como consecuencia de el corte de suminisro al crédito por la falta de liquidez, ante ello la FED lo que ha llevado a cabo ha sido lo que observamos en el otro gráfico un gran aumento de la base monetaria(M) para contrarestar esa caida de la Velocidad, es por ello por lo que muchos piensan entre ellos Bernanke que no se va a producir una hiperinflación.

Lo mejor de todo es que Fisher tenía muy claro cómo terminar con el proceso de deflación, para ello proponía que había que reflactar los precios hasta un nivel medio en el que las deudas fueron contratados entre deudores y acreedores. En resumen la solución a una situación de deflación como la que nos encontramos se puede solucionar únicamente mediante reflación y estabilización.

A continuación vamos a referirmos a Cristina Romer una estudiosa de las causas que provocaron el final de la Gran Depresión del 29 y que identificó los siguientes factores:

1º) Pensaba que los estímulos fiscales no jugaron un papel importante en la salida de la crisis, no porque no tuvieran importancia sino porque en ese momento no se aplicaron políticas fiscales agresivas de hecho el déficit en 1.934 era del 1,5 % del PIB EEUU.

2º) Una expansión monetaria puede ayudar a curar la economía incluso con tipos de interés cercanos al cero, ya que de hecho en 1.933 Roosevelt suspendió temporalmente la convertibilidad del dólar en oro y este se depreció, cuando se decidió volver al standard oro aun precio mayor, el oro volvió a entrar en los EEUU, esto permitió al Tesoro emitir certificado que eran intercambiables por billetes de la Fed.. El resultado fue que de 1.933 a 1.936 hubo crecimiento de la masa monetaria del orden del 17 % anual, lo cual provocó que después de un proceso de devaluación está rápida expansión monetario logró romper con la espiral deflacionaria.

3º) Cuidado con recortar los estimulos fiscales demasiado rápido. Según comenta Romer durante 1.934-1.936 se crecía a unas tasas en términos reales superiores al 10 % del PIB, eso llevó a las autoridades a pensar que todo estaba solucionado y redujeron el déficit publico del orden del 2,5 % y la reserva Federal dobló las exigencias de reserva, esto provocó que a partir de 1.937 se encontraran con dos años más de crecimiento negativo.

4º) La recuperación de la economía financiera y real van de la mano. En una situación como la actual los bancos no son el problema sino un síntoma del problema. Por ello las maniobras llevadas a cabo por EEUU chocan frontalmente con la teoría de Romer ya que actualmente Bernanke está preocupado en estabilizar la banca ya que piensa que sin ella la economía no se puede recuperar mientras que Romer piensa que realizando esfuerzos en mejorar la economía se produce una mejora del sistema financiero, de hecho los bancos pasaron de tener grandes pérdidas en 1.933 a grandes beneficios en 1.935 manteniéndose en esta situación hasta el final de la Gran Depresión.

5º) Las cargas de las políticas expansionistas deben de ser soportadas por todo el mundo. Hay que tener conciencia de que el problema es de todos los países, por lo que se propone una devaluación global de las monedas de tal forma que ninguna economía consiga ventaja del tipo de cambio con el fin de conseguir la necesitada expansión monetaria y el proceso de reflación que se propone.

6º) La Gran Depresión al final siempre termina. Esta última lección debe ser tenida en cuenta por todos los inversores en el momento actual. Romer indica que al final la crisis termina a pesar de que durante la Gran Depresión el mundo se enfrentó a una gran destrucción de riqueza, caos en los mercados financieros , perdida de confianza en el sistema capitalista, al final la economía volvió a funcionar, de hecho desde 1.933 a 1.937 EEUU tuvo los años de más crecimiento de toda su historia y todo no continuó más allá debido a que el resto de países no adoptaron las mismas políticas y llegó la II Guerra Mundial.

El punto de vista de Bernanke.

En este punto voy a referirme a un discursos que dio Bernanke en el año 2.000 a las autoridades monetarias Japonesas que entonces se enfrentaban a un escenario económico de deflación y les dijo: “ Que una situación de inflación cero o negativa era muy peligrosa en unas economías tan endeudadas como las actuales y los riesgos muchos mayores que si tuviéramos el patrón oro como ocurrió durante los años 20”.

Bernanke piensa que la política monetaria tiene un protagonismo importante incluso con los tipos de interés en cero, su planteamiento en esencia un arbitraje basado en lo siguiente: el dinero a diferencia de la deuda no paga interés y tiene un vencimiento ilimitado. Las autoridades monetarias pueden emitir tanto dinero como quieran, si las emisiones de dinero fueran independientes del nivel de precios las autoridades podrían utilizar esas emisiones para comprar cantidades ilimitadas de bines y servicios. Esto es manifiestamente imposible en una situación de equilibrio. Por lo tanto la emisión de dinero en última instancia puede provocar una subida de precios incluso con los tipos de interés a cero.

En ese discurso Bernanke ofrece una serie de formulas para actuar cuando tengamos los tipos a cero:

-Una devaluación agresiva de las monedas.
-La introducción de un objetivo oficial de inflación, situándolo aproximadamente 3-4 %.
-Transferencias financieras, mediante bajada de impuestos que sería financiada con emisiones de dinero.

Estas medidas nos pueden servir de guías en cuanto a las medidas que van a ser adoptadas por los Gobiernos para salir de la crisis.

¿ Cómo nos defendemos de la inflación que viene ?

En estos momentos el principal seguro contra la deflación no es otro que la liquidez, ya que conforme pasa el tiempo cada vez podemos adquirir más bienes por menos dinero, pero si el planteamiento arriba indicado nos parece razonable creo que llega el momento de que busquemos en el mercado vías para garantizarnos el que la inflación no destruya nuestro patrimonio ya que cuando venga nuestra posición actual es la peor de las situaciones. Una de las primeras formas que se me ocurren es comprar acciones que hayan caído mucho ya que contienen un cierto seguro contra la inflación. De todas formas vamos a buscar otras opciones:


1)Compra de Bonos TIPS: Estos bonos en caso de escenarios de deflación recibes el nominal y en situaciones de inflación recibes el rendimiento implícito de cuando lo compras más la inflación, en emisiones nuevas te encuentras perfectamente protegido contra la inflación.



2)La segunda estrategia es el oro: Aunque es un activo que bajo mi punto de vista no tiene valor intrínseco más allá de los costes de extracción, puede ser que funcione bien en dos escenarios: devaluaciones competitivas ya que es la única moneda que no puede ser degradada y en una situación de continuación de la deflación que puede provocar la debacle de nuestro sistema financiero y la búsqueda de una moneda sustitutiva.




3)Swaps sobre Dividendos: Si observamos los Swaps sobre dividendos en Europa y Reino Unido descuentan que la caída de dividendos va a ser superior a la que se produjo en EEUU durante la Gran Depresión, por ello pienso que es una muy buena oportunidad de arbitraje ya que es uno de los activos que en una situación de mas distressed se encuentran. Además los dividendos están estrechamente relacionados con la inflación y en estos momentos los plazos más largos cotizan entrono al 35 % aquí el principal riesgo es la contraparte, pero es una buena inversión y con un componente de protección contra la inflación importantes.



4)Swaps Inflación

5) CDS sobre España y Portugal: Esta es una estrategia que he visto en una web inglesa donde comentan que en caso de devaluaciones competitivas, Europa se encontraría en una situación bastante complicada ya que es la única moneda por su origen y composición que puede tener un standard monetario más cercano al oro del mundo. En el caso de que haya algún país dentro de la Eurozona que no pudiera soportar las devaluaciones competitivas de otros países se vería obligado a abandonar el Euro con lo que los spreads de los CDS saltarían por los aires, en cualquier caso en estos momentos no tiene sentido que los CDS de España y Portugal se encuentren por debajo de los de Reino Unido que tienen la opción de poder emitir todas las libras que quieran.

De hecho en estos momentos si obtenemos el PER del SP&500 en estos momentos no parece aconsejable invertir en Bolsa ya que su valor es de cerca de 200 veces, lo cual significa que comprando a estos precios necesitamos 200 años de beneficios para recuperar el valor de la compañia.

Pero este es un problema del ratio de hecho el gran inversor Benjamin Granham en su libro Security Analysis, publicado en 1.934 indica que en periodos de picos o valles de ciclo el indicador que más le gusta es el PER10, donde los beneficios tenidos en cuenta no son los del ejercicio sino el promedio de los últimos 10 años.



Por lo tanto siguiendo este criterio la cosa no pinta tan mal ya que en estos momentos el PER10 es de 13,4 frente a un promedio de 15, aunque como podemos ver el gráfico de abajo que en otras epocas este ratio ya llegado a caer hasta niveles de 8 o incluso 6.



La conclusión de estos gráficos es que a pesar de que el mercado no está tan caro, todavía el PER10 tiene que caer más para lo cual o los precios de las acciones caen o suben los beneficios.

Wall Street (1987)

"La cuestión es señores y señoras que la codicia es buena y funciona. La codicia clarifica y captura el espiritu del progreso.La codicia en todas sus formas, la codicia por la vida, por el dinero, por el amor, por el conocimiento, ha marcado el progreso de la humanidad. Y la codicia que marca mis palabras no sólo salvará Teldar Paper sino que otras disfunciones de la economia de EEUU. Gracias." Gordon Gekko.



Con esta pelicula Michael Douglas ganó un oscar con una actuación memorable y esta pelicula se convirtió en la pelicula de referencia dentro de su género. Este monologo ilustra perfectamente el ambiente de codicia existente en Wall Street en aquellos tiempos. El caracter de Gordon Gekko se ha convertido en un icono internacional, sinonimo de codicia incontrolada. Muchos piensan que el clima económico actual es fruto de la corriente de comportamiento mostrada en esa pelicula.

Cadena Perpetua (1994)
"Puedes vivir o morir ocupado". Andy Dufresne



Esta pelicula aclamada por la critica se trata de un banquero inglés que fué erroneamente encarcelado y contiene varios aprendizajes. Dufrene protagonizado por Tim Robbins, durante toda la pelicula lo organziado todo meticulosamente para escapart de la prisión mostrando una perseverancia sin limites. Su perseverancia es uno de los elementos fundamentales para planear un futuro financiero en un entorno económico como el actual. Esta pelicula también ilustra el hecho de que en esta vida nadie sabe donde va a terminar, por lo tanto lo mejor es estar preparado para ello.

El Padrino (1972)
"Voy a hacerle una oferta que no puede rechazar." Vito Corleone



La trilogía de El Padrino es ampliamente considerad como un punto de referencia para el cine, y este tiempo cita no podría ser más apropiado.Vito Corleone declaró sin rodeos, que el dinero habla. Otras lecciones que se pueden extraer de esta pelicula es que teniendo una posición valiente en la toma de decisiones, y conociendo el valor de las cosas a veces s puede pagar un alto precio.

Jerry Maguire (1996)
Muestrame el Dinero!” - Rod Tidwell



Esta película es sobre un representante de deportistas muy importante que aprende a valorar las personas por encima de dinero.Su camino hacia arriba y abajo, le enseña a respetar a sí mismo, a los demás y el valor adecuado de la ética empresarial. Si bien de forma distinta a algunas de las películas en esta lista, el mensaje de esta película es que hay más vida que el dinero, y un momento importante de toma de conciencia sólo viene cuando uno se da cuenta del valor de su capacidad.

Campo de Sueños (1989)

"Si tú construye, él vendrá." - Shoeless Joe Jackson



A todos los empresarios: si usted tiene una buena idea en la que cree, persigala. Todo el mundo tiene que analizar los riesgos frente a los beneficios, pero aquellos que aspiran a más, siempre tienen que tomar más riesgos.

El Informador (2000)
"No hay nada como una llamada de venta que no sale. Una venta se realiza en cada llamada que realices.Ya seas tú que le vendes al cliente unas acciones o el cliente te vende una razón por la que no comprar.De cualquier manera se realiza una venta, la única cuestión es quién va a hacerla;Tú o él? - Jim Young Ahora a ser implacable, eso es todo, he terminado ". - Jim Pareja



En las empresas, hay ganadores y hay perdedores. Normalmente el ganador es una exclusión de otro. Aunque no todo el mundo trabaja en ventas,la oportunidad siempre llama a tu puerta. Se trata de aquellos que toman la iniciativa, tienden a tener éxito. Esto puede ser aplicado a las finanzas personales, la empresa, e incluso en el lugar de trabajo.

El Gran Lebowski (1998)
"Puedo conseguirte un dedo, créeme. Siempre hay formas de conseguirlo. Tio"- Walter Sobchak



Este clásico de culto ilustra lo absurdo que la gente es a veces con respecto dinero: las cosas que hacen, la forma de actuar, y las cosas que dicen.A los poderosos, a los desempleados, jugadores aficionados, los personajes de la película muestran que es importante ser creativo para obtener lo que uno quiere. Encontrar formas alternativas para resolver los problemas es especialmente pertinente en una economía baja.

Exito a cualquier precio(Glengarry Glen Ross)(1992)



Esta cita, tomada de Blake (interpretado por Alec Baldwin) enojado discurso sobre la importancia de seguir vendiendo - para vender más y vender mejor - en un momento de crisis económica. Su carácter le lleva a coaccionar a un grupo de vendedores N producir mejores números.Mientras bordeaba el abuso, este discurso estaba destinado a inspirar, para conseguir mejores vetas.La cuestión es que nadie puede conseguir un alto nivel de éxito sin un alto grado de confianza en si mismo. En muchas ocasiones es necesario tomar medidas drásticas con el fin de salir de una situación financiera precaria.

Cómo triunfar en los negocios sin reamente intentarlo (1967)

"Si tienes formción, inteligencia y la capacidad, tanto mejor. Pero recuerda que miles de personas han llegado a la cima sin ninguna de estas cualidades. "- JB Wiggley




Lo de arriba fué dicho a un hombre que comenzó su carrera como limpiador de cristales y finalmente, subió su camino a la cima, Esta cita es para expresar que siempre hay muchas maneras de tener éxito. Para aquellos con capacidad real (pero quizá no las credenciales que la sociedad pone en valor), el trabajo duro, la determinación y la creatividad son fundamentales.

Entre Pillos anda el Juego (1983)
"Piense en grande, piensa positivo.Nunca muestes ningún signo de debilidad.Ve siempre al centro del problem. Compra barato y vende caro.Miedo. . . . . este es el otro problema de las personas. "- Luis Winthorpe III



Este clásico de la comedia a principios del decenio de 1980 es de alta potencia sobre un hombre de negocios que termina en la cárcel, mientras que un buscavidas de la calle se convierte en un legítimo hombre de negocios. Ingenioso título, ¿no? . Es interesante observar las distintas maneras en que cada uno de ellos se enfrenta a la suerte que se les entregó, y que afecta a la noción de Shawshank cómo hacer frente a la incertidumbre.

Preparaos que estan pre

Recuerdo que en aquel entonces se subieron los tipos de interés, se dejaron quebrar a los bancos, se tendió hacia unas politicas comerciales proteccionistas y se subieron los impuestos. Que yo sepa de momento ninguna de estas medidas han sido adoptadas por los Gobiernos en la actualidad.

De hecho, Bernanke lejos de subir intereses los ha situado a nivel "0", en cuanto a la clase política de momento no han hecho nada en el sentido arriba indicado a parte de incluir en el Plan de Estimulo Buy America y de indicar Obama que va a subir los impuestos en el 2.011, yo entiendo que estos son gestos políticos y nada más de momento ya que no han emprendido ninguna medida en esta dirección hasta el momento.

Por ello concluyo que no vamos a tener una Gran Depresión, pero podeis pensar que de acuerdo pero corremos el riesgo de sumirnos en una depresión para los próximos 10 años como ocurrió recientemente en Japón.

Las compraciones siempres son odiosas y en este caso más si cabe, os recuerdo que en 1.989 el Nikkei se encontraba en el nivel 39.000 y hace un mes se encontraba en los 8.000, o sea durante los últimos 10 años se ha perdido un 80 %.

Pero hay una gran diferencia entre nosotros y Japón, en este páis durante los años 80 hubo una burbuja inmobiliaria de dimensiones estratosféricas, por ejemplo en el distrito de Ginza se vendían locales comerciales a un precio de 1 Millón de Dolares por metro cuadrado, estgo provocó que las propiedades estuvieran bajando de precio durante los siguientes 15 años y en 2.004 después de esta salvaje corrección Tokyo tenía los precios de inmobiliario más caros del planeta.

A parte de esto los políticos dejaron que los bancos japoneses continuaran concediendo préstsmos subprime, o sea las autoridades no cogieron el toro por los cuernos para intentar salvar la economía sino que la dejaron languidecer.

Por lo tanto tranquilos, que de esta saldremos y no están mala como la pintan.

En los mercados bajista el comportamiento es distinto, ya que hay que vender en los rallies alcista ya que es una buena oportunidad para vender acciones a sobreprecios. La mayor parte de las compras realizadas son un fracaso ya que los precios tienden a ser cada vez más bajos. Por lo tanto la mejor estrategia es el trading.

Lo que no debemos olvidar es que en un mercado alcista debemos intentar hacer crecer nuestro capital mientras que en los mercados alcistas de lo que se trata es de protegerlo.

2º) Ten cuidado con la consipración de los optimistas: Cuando nos encontramos en el final del ciclo hay una visión extremadamente positiva de la economia y se ignoran todos los malos datos que aparecen.

3º) El Objetivo no es Comprar justo en el minimo: El objetivo aunque parezca mentira no es comprar en el mínimo y vender en el máximo, por una sencialla razón porque el máximo y el mínimo se identifican una vez que han pasado a priori es imposible indentificarlos.

El objetivo es maximizar las ganancias con un nivel de riesgo adecuado, lo cual implica que debemos aumentar nuestra exposición cuando el riesgo es bajo y disminuirla cuando es alto.

En nuestro pais tradicionalmente siempre se ha considerado que la inversión en inmuebles no sólo es un buen negocio a largo plazo sino que aparte de ello es bastante seguro, en cierta medida hasta la fecha esta idea se ha traducido en hechos y rentabilidades positivas.

Sin embargo nuestra sociedad se ha transformado de forma muy importante a lo largo de los últimos 20 años y esto ha llevado a que nos encontremos ante una estructura ecónomico-socal bastante distinta que puede llevar con ello a que dirijamos nuestras miradas hacia lo que ocurre en los mercados inmobiliarios de paises más maduros como EEUU.

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Todo comenzó en sus oficinas en las afueras de San Francisco donde Burt sacó de su bolsillo una billetera de terciopelo verde llena de billetes, extrajó todos los billetes de la misma me pidió que leyera en los mismo qué garantizaba cada billete. Empecé con un billete de 20 $ de 1.920.

En el billete decía:"Esto certifica que se han depositado en el Tesoro Público veinte dolares en monedas de oro contra este documento".

Esto significa que por cada billete de 1.920 en el Tesoro se había depositado una cantidad equivalente en oro, acto seguido, continué leyendo billetes corrspondientes a otros años observando como la garantía se iba atenuando hasta el día de hoy: " Este billete es de curso legal para todas las deudas públicas o privadas",

Burt me explicó que significaba esto:

"Este billete no es rescatable ni en oro, ni en plata ni en ninguna otra mercanica, no recibe el apoyo de nada....Los billetes no tienen ningún valor en sí mismo sino por lo que se compra. En otras palabras, como es moneda de curso legal, los billetes de la Fed están respaldados por todos los bienes y servicios existentes en la economia".

En resumén el dinero no tienen ningún valor, sin embargo todos los americanos tienen todo su patrimonio en dolares.

Burt falleció el pasado lunes a la edad de los 80 años, y estoy muy feliz de haberlo conocido.

Desde entonces he comenzado a comprar monedas de oro, y tengo cientos de ellas.( y todavía las conservo Burt).

Recuerdo que durante esa charla le pregunté medio en broma: ¿Burt si no crees en el dinero por qué aceptas dolares a cambio de oro?.

El asunto no tenía que ver con el oro y los negocios...para él era simplemente una postura moral y filosofica y para recibir el orog de Burt era obligatoria recibir una lección de 10 minutos por telefono en el que te explicaba los riesgos de un gobierno en crecimiento.

Afortunadamente Burt ha vivido el tiempo suficiente para darse cuenta de que estaba en lo cierto. Comenzó en 1.959 abriendo su tienda Camino Coin, entonces se podía comprar una onza de oro por 35 $ hoy en día se necesitan cerca de 950 $ para comprar la misma cantidad de oro, nada más y nada menos que 25 veces más dolares que hace 50 años o lo que es lo mismo el Estado ha hecho que el dolar pierda un 96 % de su valor.

Me gustó Burt porque era complejo, competitivo pero divertido.Irritable pero acogedor. Superinteligente, y a la vez divertido. Y me vendió oro siempre a pecios muy baratos.

Sobre todo Burt tenía convicción en sus creencias y vivió en función de ellas. Es algo a lo que todos debemos aspirar.

Te hecharé de menos Burt.

Recuerdos."

En pocas palabras magnifico.....

En estos tiempos de crisis donde es necesario la formación de los trabajadores para aumentar la productividad uno de los elementos de lo que estamos necesitados sin duda este estudio no ayuda en nada ya que solo un 61% de los jovenes alcanzan este nivel de estudios y en tendencia descendente.



Además recientemente en un programa de radio tuve la oportunidad de escuchar algunos datos que ofrecían los contertulios cuyas fuentes desconozco pero eran verdaderamente espeluznantes, ya que comentaban que en estos años atrás el nivel de formación de los inmigrantes era superior a los nacionales. Y lo que me dejo estupefacto era que en nuestro páis un 50 % de los varios no conseguían el titulo de la enseñanza básica u obligatoria.

Sin más que añadir......