En estos momentos tan revueltos donde nos meten a todos en el mismo zurrón sobretodo a unos mas que a otros y me refiero a los de siempre: Grecia, Portugal, Italia y España.Por ello creo que la situación de todos estos países no es comparable entre ellos, independientemente de que la prensa anglosajona se esfuerce por no hacer distinción alguna, pero a los efectos que nos ocupa creo por lo menos que es interesante revisar nuestro caso.
Para ello he estado revisando diversos informes de los cuales extraigo las siguientes conclusiones que dejan a España en una situación bastante positiva:
1º) Los últimos datos macroeconomicos indican que la actividad se esta recuperando, de hecho el PMI en su ultimo registro de Marzo se sitúa por encima de 50 -en territorio de expansión económica- por primera vez desde Septiembre de 2.007; bastante mas tarde que Europa -vamos con ocho meses de retraso- pero es un indicador que muestra que ya empezamos a participar en la recuperación global.
2º) Los desequilibrio vía Balanza Comercial se están regulando de hecho en la información del PMI, en el componente de exportaciones se encuentra en fase expansiva desde Febrero de 2.010 y las exportaciones están creciendo en términos anuales desde Diciembre de 2.009 entorno al 9 %.
3º) Hay ciertas señales de estabilización del consumo, de hecho el comercio minorista en Febrero ha crecido en términos anuales un 0,1 % -primer dato positivo desde Febrero de 2.008-, las ventas de coche se han incrementado un 64 % anualmente y por si faltara poco las ventas de viviendas se han incrementado un 18,7 % en Febrero.
En el lado negativo nos encontramos los siguientes datos:
1º) La consolidación fiscal por parte del gobierno español no se va a producir antes del Verano por lo que puede ocurrir que sobre todo en el componente de consumo se haya visto acelerado durante el primer semestre para evitar la subida del IVA de 2 pp y en el caso de las viviendas por ser el ultimo año en el que se puede disfrutar de desgravación fiscal en el IRPF.
2º) Por otro lado a principios de 2.010 ya se han actualizado todos los prestamos hipotecarios a los tipos extremadamente bajos, promovido por el BCE y esto ha provocado un incremento de la renta disponible que haya influido sobre el consumo. Pero hay que tener claro que los tipos de interés no van a bajar mas en todo caso es probable que a principios del año próximo empiecen a incrementarse.
4º) El apoyo del sector exterior al crecimiento español puede ser limitado, ya que el pais que puede tener mejor comportamiento a corto plazo es Alemania y precisamente no es el país donde van dirigidas preferentemente las exportaciones españolas de hecho solo han crecido las exportaciones en un 1 %.
5º) En el medio plazo España tiene un gran handicap que es el endeudamiento del sector primado que es del orden del 210 % (en Alemania y Francia es del 130 %), por lo tanto el proceso de desapalancamiento debe continuar. Al mismo tiempo y curiosamente España ha sido el país en 2.009 con el mayor incremento de paro y de salario, lo cual es una buena muestra de la falta de flexibilidad del mercado de trabajo, por ello y revisando los históricos es muy probable que tengamos que aprender a convivir con tasas de paro en los entornos del 15 % que fue el nivel de desempleo compatible con una Balanza de Pagos equilibrada, lo cual viendo la necesidad de disminución de deuda externa puede ser el escenario mas probable.
Después de plantear este escenario debemos de intentar hacer un ejercicio de dramatismo poniéndonos en una posición de cierta prudencia y para ello suponemos que se produce un incremento de los costes de financiación del Estado teniendo que pagar unas primas similares a las que recientemente tenia que pagar Grecia 300 pbs, en la medida en que la deuda del Tesoro tiene un vencimiento medio de 6,7 años y aplicamos un incremento anual de deuda de un 15 %, este escenario nos llevaría a un nivel de deuda de un 106 % en 2.023, lo cual seria un nivel de endeudamiento similar al de Italia antes de la presente crisis.
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