Esto que hoy en día es una moda y no hay gestor ni analista de prestigio que se precie que a final de año no publique sus diez cisnes negros, fue inventando por Byron Wein en 1.986 cuando era jefe de Estrategia de Morgan Stanley donde permanecio hasta 2.005 marchandose a la firma Pequot Capital Management, recalando finalmente en la todopoderosa Blackstone.

Para mi es una referencia no solo por ser el precursor de este tipo de listas de las que uno le pueden gustar mas o menos, sino porque en un año como el pasado 2.009 que fue absolutamente atípico y complicado alcanzo un nivel de acierto de casi del 100 %, lo cual esta muy por encima de su cifra objetivo que según sus comentarios no menos pretenciosos debe de ser de aproximadamente un 50 %.

Por lo tanto creo que merece todo nuestro reconocimiento fuera de modas y licencias que algunos analistas se quieran tomar para estas fecha. Por ello aqui os traigo un breve resumen de las previsiones para este año.

1º) El PIB en EEUU crecera por encima de lo esperado, logrando crecer por encima del 5 % cayendo el paro por de bajo del 9 %, el crecimiento estará liderado por las exportaciones , la tecnologia y los inventarios de viviendas.

2º) Debido a la fortaleza de la economia la FED comenzara a subir los tipos de interes a partir del segundo cuarto del año, alcanzando los tipos un 2 % a final de año.

3º) El fuerte endeudamiento de EEUU y su impacto sobre la demanda pasa factura a los Treasuries notes que suben su rentabilidad hasta el 5,5 % ya que los bancos comienzan a prestar mas a las empresas e individuales reduciendo la demanda sobre la deuda publica.

4º) Durante la primera mitad del año el SP 500 subirá un 20 % hasta los 1.300 para posteriormente corregir hasta los 1.000 puntos y cerrar el año en tablas , debido a la subida de los tipos de interés y a las valoraciones. Su gran preocupación se centra sobre el crecimiento a medio plazo teniendo en cuenta el fuerte proceso de desapalancamiento que se tiene que llevar a cabo tanto por particulares como por los Gobiernos.

5º) Debido a la infravaloracion del dolar en términos de paridad de poder de compra llevara consigo a que se revalorice en relación al euro hasta 1,30 y frente al yen por encima de 100, en cualquier caso hay muchas incertidumbres en el largo plazo.

6º) Japón es uno de los mercados con mejor comportamiento gracias a la debilidad del yen y su mejora de competitividad, que lleva a que haya docenas de empresas medianas con valoraciones muy atractivas ya que este mercado capitaliza un cuarto de los maximos de hace 20 años. El Nikkei 225 subirá hasta los 12.000 puntos.

7º) Obama potenciara por primera vez desde 1.975 el desarrollo de la energía nuclear para lo que realiza modificaciones legislativas debido a que se trata de una energía eficiente y creadora de riqueza y porque pretende reducir la dependencia energetica del carbon desde 50 % hasta el 25 % en 2.020.

8º) La mejora de la economía va a favorecer al partido demócrata de tal forma que en las elecciones al Congreso de Noviembre solo van a perder 20 diputados.

9º) Todas las modificaciones legislativas tanto en el sector financiero como en la Seguridad Social seran mas suaves de lo esperado. Se incrementaran los volúmenes en los mercados financieros y se reanudara la actividad de fusiones y adquisiciones.

10º) Aumenta la oposición interna en Irán y el país sufre profundos cambios que le llevan a aperturarse mas hacia Occidente. Pakistán se convierte en el siguiente polvorín nuclear a controlar.

Hacia varios meses que no he comentado ninguna encuenta de sentimiento de los mercados por un motivo principalmente porque su seguimiento y funcionamiento es indicativo en lecturas extremas, cuando se encuentran en zonas neutrales resulta muy complicado el obtener algún tipo de utilidad.

Sin embargo llevamos unos meses en el que sinceraente analiticamente no sé a que acogerme, ya que nos encontramos en una situación de lateralidad de mercado que se debe de romper a favor de la tendencia principal que sin duda es alcista, pero la verdad es que estoy un poco perdido y pienso que es un buen momento para hecharle un vistazo a esta herramienta analitica.


En esta ocasión hechamos manos de dos graficos elaborados por la AAII que pego mas abajo donde podemos observar que ambas se encuentran en una zona netural por lo que pienso que desde el punto de vista del sentimiento no existe ninguna amenaza sobre los mercados ya que como podemos ver todavia existe poder de compra fuera del mercado como para pensar en una cambio inminente de sesgo independientemente de que haya correcciones pero se tratara nada mas que de eso sanas correcciones en una tendencia alcistas.

De todas formas estas encuestas de sentimiento como he comentado arriba son indicadores de momento que solo nos indican los momentos de sobrecompra o sobreventa de mercado pero la mayor parte del tiempo se encuentran en zonas neutrales ¿entonces de qué nos sirven?.

Bueno, por ello os voy a contar un pequeño secreto aplicados a dos activos por un lado la plata y por otro la Bolsa, si os dijera que si sois seguidores del sentimiento contrario para los proximos meses os debeis de posicionar en el lado largo de las acciones y en el corto de la plata ¿qué me diriais?.

Seguro que os quedariais un poco extrañados teniendo en cuenta la situacion de mercado y de las encuestas de sentimiento pero mas adelante os explicaré mi metodo que se basa en la idea fundamental del sentimiento contrario que no es otra que "hacer lo contrario que los inversores en los extremos". Por lo tanto si el sentimiento de mercado es muy alcista me posiciono en el lado bajista y al contrario.

Para mi el principal indicador de sentimiento -con todos los respetos a las encuestas- viene de los mercados de opciones. Ese mercado es muy buen indicador de sentimiento. ya que es mas especulativo que el de acciones, se utilizan un gran apalancamiento, es un juego de suma cero y el componente de sentimiento hacia el futuro es muy imporante, ya que se trata de adivinar el futuro de forma muy apalacanda por lo que este es muy buen filtro para ser de gran utilidad.

Para saber en un futuro de qué lado se encuentra el sentimiento de mercado, es muy sencillo comparar los precios de las opciones de compra frente a las de venta. Las opciones de compra son apuestas a que los precios de los activos van a subir y las de venta son apuestas de mercado en favor del lado bajista. Por lo tanto es muy sencillo si los precios de las opciones de compra es mayor que de las de venta , ya sabes de qué lado esta el mercado pues hay mas demanda del lado largo que del corto del mercado.

Vamos a hacer un pequeño ejemplo sobre las acciones para ello seleccionamos un ETF como el IYF sobre el sector financiero ya que pensamos que es un buen indicador de mercado.
Como puedes ver, comprando opciones de venta el costes es un 50% mas caro que las de compra, entonces está muy claro de qué lado esta el mercado, del bajista por lo tanto la mejor opcion es estar largo para esos plazos.

Buenos pues ahora vamos a hacer un poco de guru aunque no me gusta mucho pero es lo que toca para estas fechas y utilizando el mismo metodo vamos a revisar los siguientes activos para un plazo de 2-4 meses: S&P 500, oro, petroleo, inmobiliario, acciones chinas, acciones Rusas y acciones de empresas relacionados con el oro. Y voila , aqui está el resultado y mis apuestas......

Por lo tanto mis apuestas mas clara para los primeros cuatro meses del año proximo son las acciones, y dando otras opciones el inmobiliario americano y no recomendaria estar en materias primas si acaso en el petroleo.

Bueno pues ahi queda eso, aunque se que os hubiera gustado que diera una previsión para todo el año y quizas os ha sabido a poco yo soy incapaz de hacerlo, y la verdad es que no sé como lo hacen los otros agentes de mercado en cualquier caso ahi queda mi humilde contrbucion al universo de recomendaciones para 2.010.

Ah y felices plusvalias.....

Lo que veis en la foto es un cisne negro, hecho absolutamente desconocido y por lo tanto altamente improbable para todos los habitantes del hemisferio norte, por una simple razón porqu nuestra limitada experiencia nos indica que no existen y que estos son blancos, pero sin embargo en Australia existen estos ejemplares de cisne.

En base a esta metáfora el profesor linabes-americano Nassin Taleb escribió su best-seller "El Cisne Negro" en el que lo define como un hecho fortuito que satisface estas tres propiedades: gran repercusión, probabilidades imposibles de calcular y efecto sorpresa. En primer lugar, su incidencia produce un efecto desproporcionadamente grande. En segundo lugar, tiene una pequeña probabilidad pero imposible de calcular en base a la información disponible antes de ser percibido el hecho. En tercer lugar, una propiedad nociva del “cisne negro” es su efecto sorpresa: en un momento dado de la observación no hay ningún elemento convincente que indique que el evento vaya a ser más probable. Desde luego, estas propiedades no son ajenas a las crisis financieras que vivió el autor cuando se ganaba la vida como operador bursátil.

Buenos pues todo esta pequeña introduccion es para informaros de los 10 cisnes negros que preveen los operadores de Saxo Bank para 2.010:

1. Los diferenciales de los Bunds alemanes caerán hasta el 2,25%. Las fuerzas deflacionistas y una política monetaria excesiva reducirán el diferencial sobre los Bunds alemanes y otros títulos de deuda pública cuando los inversores en títulos estatales de renta fija opten por no aceptar la "historia de crecimiento" que cuenta el mercado de valores. Creemos que el bono alemán a 10 años podría verse empujado de 122,6 hasta 133,3 hacia finales de año en una huida general hacia la excelencia.

2. El VIX caerá hasta 14 Los mercados muestran el mismo tipo de autocomplacencia hacia el riesgo que en 2005-2006. Si bien el Índice de Volatilidad VIX cotiza a la baja desde octubre de 2008, esta situación podría llevar al VIX a registrar un movimiento bajista desde el nivel de 22,32 hasta 14 cuando las horquillas de cotización se reduzcan y la volatilidad implícita en las opciones disminuya.

3. El yuan chino se devaluará en torno a un 5% frente al dólar estadounidense. Los esfuerzos de las autoridades chinas por detener el crecimiento del crédito y evitar los préstamos incobrables, junto con la creación de varias burbujas de crecimiento, podrían destapar en última instancia que el modelo de crecimiento chino fundamentado en la inversión es deficiente. La capacidad masiva de ahorro china y la coyuntura económica podrían ser un factor determinante en la devaluación del yuan frente al dólar.

4. El oro caerá hasta los 870 dólares en 2010 pero alcanzará los 1500$ en 2014. El fortalecimiento general del dólar podría romper el respaldo del último elemento especulativo del oro. Si bien somos de la opinión de que el oro experimentará subidas a largo plazo (creemos que podría alcanzar los 1500 dólares en un plazo de cinco años), esta negociación parece haberse vuelto muy sencilla y estar demasiado extendida como para hacerse efectiva a corto plazo. Una corrección significativa en torno al nivel de 870 dólares podría desplazar a la comunidad especulativa y situar al metal en una tendencia alcista a largo plazo.

5. El cruce entre el dólar y el yen alcanzará el nivel de 110.Si bien la tendencia bajista del dólar proviene de unas políticas fiscales y monetarias irresponsables, consideramos que el billete verde puede recuperarse repentinamente en 2010 puesto que el ‘carry trade’ del dólar ha resultado muy sencillo y obvio durante demasiado tiempo. Al mismo tiempo, el yen no es fiel reflejo de la realidad económica de Japón, que lucha contra una deuda excesiva y una población que envejece a gran velocidad.

6. Un posible tercer partido en EEUU debido al desacuerdo de la opinión pública estadounidense. El descontento con los actuales representantes políticos se aproxima a los niveles de 1994 y de 2006 como consecuencia de los rescates y del desacuerdo generalizado con los dos principales partidos. Una apuesta por un cambio real de los votantes estadounidenses podría fomentar que un tercer y nuevo partido se convirtiera en un factor decisivo en las elecciones de 2010.

7. El Fondo de Reserva de la Seguridad Social estadounidense en bancarrota. Realmente no estamos ante una terrible predicción sino ante una certeza actuarial y matemática. Lo que la hace terrible son los impuestos y las tasas destinados a la Seguridad Social que se han estado despilfarrado durante tanto tiempo. Parece que 2010 será el primer año en que los desembolsos de un Fondo vacío tengan que financiarse en parte por el Fondo General del gobierno federal. Es decir, la trampa presupuestaria, en realidad un “fondo” sin fondos, podrá observarse por primera vez. Una parte del gasto que se derive de la Seguridad Social se financiará mediante impuestos más altos, más crédito o más emisiones.

8. El precio del azúcar caerá un tercio. A pesar del reciente repunte de los precios provocado por la sequía que se ha vivido en la India y las intensas lluvias que ha sufrido Brasil, la curva de valor futuro ya indica una tendencia bajista significativa más allá de 2011, por lo que la vuelta a unas condiciones meteorológicas normalizadas en 2010 hará del azúcar una de las materias primas menos atractivas. Además, el elevado precio del etanol (que está correlacionado con la demanda de azúcar) ha llevado tanto a Brasil como a Estados Unidos a reducir el contenido de etanol en gasolina en cinco puntos porcentuales, con lo que en consecuencia ha disminuido la demanda de azúcar.

9. El índice de pequeña capitalización del TSE aumentará un 50%. Los resultados de las compañías de pequeña capitalización en el Nikkei no han sido buenos, si bien de sus datos fundamentales se desprende que estamos ante un "índice ganga" respecto de las compañías de alta capitalización. Con un precio contra valor contable de sólo 0,77 y teniendo en cuenta que sólo el 12% del índice está compuesto por valores financieros, se convertirá en un índice más barato. Con unas cifras de PIB positivas en 2010, este índice podría perfectamente sorprender al alza.

10. La balanza comercial de EE.UU. pasará a cifras positivas por primera vez en 34 años. La última vez que la balanza comercial estadounidense fue positiva fue por poco tiempo en 1975 tras una amplia caída del USD, tras la crisis del petróleo. De nuevo, el USD está lo suficientemente barato para estimular las exportaciones estadounidenses y castigar las importaciones. La balanza comercial ya ha mejorado algo, si bien un cambio lleva tiempo y requiere impulso, por lo que no descartamos la posibilidad de que la balanza comercial arroje datos positivos durante uno o varios meses en el 2010.

Vamos a complementar esta relacion con la lista de 10 Sorpreas para 2.010 elaborada por el banco de inversión UBS:

Creo que en la medida en que nos encontramos en Diciembre y por lo tanto abordando el final de este año no viene nada mal que hechar una revisión a todos aquellos analistas que se aventuran a realizar predicciones para el próximo 2.010.

Este es un ejercicio que yo no entiendo muy bien teniendo en cuenta el momento en que nos encontramos y las circunstancias del entorno en el que nos desembolbemos desde hace muchos años de extremo cambio.

En cualquier caso este primer analisis viene de la mano de Francisco Fernández Hodar, reputado analista técnico que colabora con el Diario Expansión frecuentemente, a su selección de valoes que me parece muy acertada acompaño mi tesis de inverión para aquellas personas que no están acostumbradas a invertir en Bolsa y los bajos tipos de interés le están emujando a ello.

Hay una realidad que ya es evident y lo puede percibir en mi entorno que la baja rentabilidad de los activos sin riesgo (letras del Tesoro y bonos del Estado) u otros con un riesgo muy bajo, como los depósitos a plazo, o aquellos en los que existe un riesgo del emisor, como los pagarés de empresa, ha dado lugar de que muchas personas, cuyo conocimiento bursátil es nulo o muy bajo, empiecen a interesarse por la renta variable de forma dircta o indirecta a través de Estructuras, ect...por la rentabilidad que ofrecen los dividendos y por la posible revalorización de las acciones ya que en estos momentos hay un amplio grupo de valores cuya rentabilidad por dividendos supera el 4%.

Lo que no hay que olvidar es que estamos hablando de renta variable, y su nombre aunque no lo parezca lo dice muy claro, el dividendo puede ser superior al 4 % pero este es variable y está al arbitrio de la Junta General de la Empresa la cual irá decidiendo año a año y a nadie escapa que si no hay beneficios o estos están disminuyendo la retribución via dividendo se puede ver altera y nos podemos encontrar en que ese 4 % se convierta en un 2 % o en un 0 %.Por ello recomiendo que se invierta en empresas con alta recurrencia de dividendos, bajo pay out sobre FCF y bajo endedamiento como elementos de protección del dividendo.

Por otro lado tampoco hay que olvidar que cuando se compra una acción se efectua a un precio de mercado hoy pero cuando se necesite vender el precio va a verse alterado a la baja o al alza lo cual puede implicar ganancias o perdidas patrimoniales. Lo que es cierto es que estadisticamente a largo plazo la renta variable genera unas plusvalias del orden del 8 % anual.Por lo tanto para minimizar el riesgo de minusvalias mi recomendación va dirigda a que se invierta solo el dinero que no se va a necesitar a corto o medio plazo de tal forma que no nos encontremos con la necesidad de vender en un momento de fuertes minusvalias.Hay que saber que se trata de Renta Variable.

Si usted dispone de unos ahorros, que no vaya a necesitar, y esto es muy importante, la bolsa, sigue siendo un buen instrumento para fomentar el ahorro, a pesar de que ésta lleve nueve meses subiendo y después de lo sufrido durante 2.007-2.008.

Aqui es donde viene la recomendación de Hodar:

"Aunque el año ya está hecho y no esperamos grandes movimientos hasta el cierre del ejercicio, confiamos en que 2010 sea un año alcista. Ya no hay que pensar en duplicar la inversión en unos meses. Está posibilidad ya ha pasado. Pero si es posible que los valores de calidad tengan durante el próximo ejercicio una revalorización alrededor del 10% , que sumada al dividendo, les convierte en opciones de inversión sumamente atractivas.

Si usted quiere acercarse a la bolsa como un producto con el que obtener una buena rentabilidad, con un riesgo muy bajo, ha de respetar una serie de condiciones.

· Invertir sólo el dinero que no vaya a necesitar durante el próximo año

· No estar todos los días pendiente de si gana o pierde, y cuánto. Recuerde que es una inversión a un año vista.

· Elegir valores con un riesgo financiero muy bajo o nulo.

· No ponerse nervioso si, por algo que ocurra en el mundo, las bolsas se desploman a lo largo del próximo año. En las peores crisis de los últimos 30 años, todos los valores de calidad, que en algunos casos han llegado a perder más del 50%, se han recuperado 12 ó 18 meses más tarde. (no hablamos de fases bajistas, que pueden prolongarse varios años, porque no es una hipótesis de trabajo que nos plantemos para 2010).

· No invertir todos los ahorros en un solo valor. Como mínimos lo haríamos en tres; como máximo, en 6.

NUESTRA SELECCIÓN ES (ACCIÓN / RENTABILIDAD POR DIVIDENDO):

BME --------------------------------------- = 6,52%
TELEFÓNICA------------------------------ = 5,94%
IBERDROLA------------------------------- =5,07%
ENAGAS----------------------------------- =4,89%
BCCO. SANTANDER--------------------- = 4,61%
REPSOL----------------------------------- = 4,56%

Bueno, pues esto es lo que hay yo ya he cumplido y Hodar también ahora es vuestro turno.