La direccion del Euro viendo los acontecimientos que estan ocurriendo en el entorno de la Union Monetaria sobre todo en algunos paises como Grecia, España, Irlanda, Portugal, Italia,ect.....me parece bastante clara y es a medio plazo bajista.

Ya habeis visto el post que colgue la semana pasada referida a mi vision macroeconomica en relacion al dolar, donde era mas positivo con respecto al dolar a futuro. Sin embargo ya lo he dicho en muchas ocasiones la vision fundamental de cualquier activo va por un camino y el analisis tecnico lo que nos ayuda es a marcar el timing de entrada o salida.

Bueno pues durante este mes de Noviembre nada que destacar desde un punto de vista técnico sino que la cotización del Euro ha aguantado en zona de máximo, muy cerca de los 1,50 desde donde los alcistas han salido rechazados pero sin mucha convicción.



De hecho se mantienen muy cerca de los 1,50 y en cualquier momento romperan esta resistencia creciente que puede llevar al Euro a maximos históricos 1,55-1,60.





Del gráfico que abajo pego solo destacar que puede ocurrir que para coger impulso el Euro retroceda hacia niveles de 1,45 que es la base del canal alcista que describe desde el mes de Abril y que no ha roto en ningún momento, en cualquier caso mantiene buen pulso y las probabilidades de superar resistencia son altas.

Una vez terminado el primer post he creido conveniente ampliarlo ya que da la impresión de que el problema está en EEUU, y nada más lejos de la realidad ya que lo ocurrido al otro lado del Atlántico no ha sido nada distinto a lo acaecido en casa.

Ya que en Europa nos encontramos que desde Agosto de 2.008 también ha habido un incremento de la base monetaria sin precedentes, que ha llevado a que esta pase de 800 billones de Euros hasta 1,2 Trillones de uros, un incremento de casi el 50 % de acuerdo que los americanos nos ganan pues su expasión ha sido del 100 % pero pienso que no está nada mal y sería ingenuo pensar que esto no va a tener ningún tipo de consecuencias.



En cuanto a la cosa pública debemos de tener en cuenta que durante esta crisis se han adoptado dos tipos de medidas para luchar contra la recesión por un lado estabilizadores automaticos (subsidios de paro y caida recaudación ) y por otro lado los planes de estimulo discrecionales (politicas monetarias expansivas , recapitalizción bancos, avales y compra de activos ). La consecuencia de las mismas ha sido el incremento del endeudamiento en un 25 % de promedio y el alcanzar unos niveles de deuda mostruosas cuya devolución va a ser más que complicada en un futuro.

El jueves pasado disfruté de una buena comida con un amigo y colaborador de trabajo, ya no solo culinariamente sino porque mantuvimos una amena pero triste conversación acerca de la situación económica y el futuro que nos espera.

Fué una charla muy distentida y de la que llegamos a alcanzar algunas conclusiones y por cierto muy pocas positivas pero desde entonces no paro de pensar en todo sobre lo que hablamos ya que medió la imprensión de que algo importante se nos escapó.

Mi inquietud viene debido a que hablamos de las causas y consecuencias pero no de las posibles soluciones, o si no las vemos por lo menos conocer qué camino seguir dentro de este marasmo de calamidades macroecónomicas.

Durante el día de hoy me han venido a la cabeza varias ideas que intento resumir a lo largo del siguiete post y que tienen mucho que ver con el origen único y fundamental de esta crisis que no es otro que la ficción financiera en la que hemos estado viviendo durante los últimos cuarenta años desde que Nixon y los demás gobernantes se cargaron el patrón oro.

Muy atrás quedan aquellos fantásticos años 30 durante los cuales Roosevelt confisó todo el oro en poder de los ciudadanos y los compensó con la entrega de los dolares, en aquel entonces una onza de oro equivalí a 20,67 $, solo un año después en 1.934 ya se había devaluado el dolar un 65 % ya que una onza costaba 35 $.

En aquel entonces cualquier tenedor de dolares podía cambiar sus billetes por oro, en aquel entonces este no era un problema ya que EEUU generaba superavit comercil y no había muchos tenedores extranejeros de dolares. Pero en 1.965 el presidente de Francia Charles de Gaulle comenzó a cambiar los dolares por oro lo cual llevó a que muchos otros paises siguieran su estela provoando que las reservas americanas de oro descendieran a un nivel similar al existente 26 años antes.

Entonces se emprendieron medidas de todo tipo con el fin de evitar esta fuga de oro, incluso depreciar el dólar hasta 42 $ por onza, pero cualquier esfuerezo resultó imposible teniendo en cuenta los importantes deficitis comerciales que estaba generando la economia americana, lo cual llevó a que Nixon en 1.971 eliminara la convertibilidad, habiendose reducido las reservas de oro a la mitdad. A partir de entonces el tipo de cambio del dólar era flotante y se podía imprimir todo el papel que se quisiera.

¿Qué ha pasado desde entonces? Pues como muestra un botón hechadle un vistazo a este gráfico.


Pues en este gráfico se puede ver como el dólar se ha visto destrozado por la inflación de tal forma que en la actualidad con 1 $ puedes comprar lo mismo que hace 40 años con 18 centavos una pérdida de valor del 82 %, mientras que el oro no solo que ha mantenido su capacidad adquisitiva sino que incluso ha ganado poder de compra.

Pero lo que tenemos que intentar es anticiparnos al futuro y a las consecuias de la actual crisis que ha llevado a que desde Agosto de 2.008 hasta la actualidad -en tan solo un año- la base monetario ha pasado de 800 billones de $ a 1,7 Trillones de $, la mayor expansión monetaria de toda la historia.

Pero debemos de tener en cuenta a parte de esto, otro fenomeno recinte como es el aplancamiento de los gobiernos que ha llevado que EEUU en la actulidad tenga unos gastos por valor de 2,9 Trillones de $ y unos ingresos de 1,6 Trillones de $, o sea que gasta el doble de lo que ingresa. A parte de esto el sistema de bienestar americano y es de los menos generosos del mundo también genera ciertos compromisos a futuros a través del Medicare, Seguridad Social y Medicinas que ascienden a nada más y nada menos que 105 Trillones de $.

Como leí en una pagína la deuda es como un tatuaje que una vez hecho no se va y es muy doloroso deshacerse de él. La única manera de que el gobierno de EEUU pueda deshacerse de sus tatuajes es pagando con dólares devaluados.

En el analisis de Septiembre ya advertiamos de la debilidad del Euro a corto plazo después del rally protagonizado desde los 1,30 hasta los 1,47 donde parecía que quería marcar techo relevante a final del mes pasado, sin embargo durante este mes de Octubre todaví le han quedado fuerzas para encaramarse a los niveles de 1,50.



En este nivel que es una fuerte resistencia técnica y psicológica durante la última seana del mes ha desplegado de nuevo una vela negra que puede indicar un techo en su carrera alcista aunque esto no empezará a tener credibilidad hasta que no rompa los 1,45.





En este caso se abre la posibilidad de la vuelta del Euro hacia los niveles de 1,40 en forma de pull-back de su tendencia alcista, por lo que tal y como comenté en el mes anterior sería una oportunidad clara de compra, pues si el Euro quiere seguir mantener intacta sus posibilidades aclistas a medio plazo no debe de perder los 1,37.

El pasado 9 de Septiembre me ví obligado a publicar un post donde avisaba de la ruptura en el corto plazo de la zona de resistencia de los 1,43 por el Euro avisando de un posible movimiento alcista que finalmente se produjo, pero la verdad es que en principio y a la espera del comportamiento del mes de Octubre ha sido bastante efimero y me da bastantes malas vibraciones ya que ha sido llegar al primer objetivo de subida y resistencia de medio plazo en los 1,4723 y parece que se ha agotado.



De todas formas hay que esperar para ver como discurren los acontecimientos aunque si nos fijamos en el gráfico podemos observar una cubierta de nube oscura que durante la actual semana se ha confirmado plenamente por lo que es probable que la cotización corrija esperemos que no más alla de los 1,4325 que puede ser una buena oportunidad de compra.





En caso de que este soporte no frene la cotización del Euro ya nos encontrariamos la siguiente referencia en los 1,40 que bajo mi punto de vista es una oportunidad de compra bastante clara teniendo en cuenta el amplio movimiento lateral que estan desarrollando este par de monedas.

Hace unas semanas un amigo me puso en un compromiso intelectual como consecuencia de sus dudas acerca de la economina y en concreto de España, en aquel momento le dije que había escrito bastante cosas al respecto pero la verdad es que en ninguno de mis posts abordaba de lleno este asunto o por lo menos no lo enfocaba de la forma en la que a él le interesaba.

Esta mañana de sabado me he despertado con una pregunta girando en mi cabeza que en la epoca de incertidumbre en la que vivimos tiene bastante sentido, ¿en qué monedas refugiaria mis ahorros?

La respuesta no esa nada sencilla, pero antes de nada hay que ser conscientes que la mayoria de monedas no tienen más valor intrinseco que el del papel donde están impresos, ya que recuerdo que durante la decada de los 70 se abandonó por la mayoria de paises el patrón oro que prefirieron seguir vinculados al dólar estadounidense.

Este cambio no fué por capricho sino porque de esta forma los Gobiernos se hacían con una potente arma, la maquina de imprimir dinero que les permitía no poner techo a su ambición de gasto público de tal forma que cuando se vieran agobiados por las deudas a imprimir dinero a generar inflación, que no es otra cosa que un impuesto sobre los ciudadanos.

Esta tendencia se ha llevado hasta el último extremo ya que hasta Suiza que hasta el año 2.000 tenía la obligación de ostentar un 40 % de reservas de oro de los francos suizos en circulación.Por lo tanto después de todo esto ¿qué nos queda ?.

En mi recomendación vamos a intentar cumplir con dos requisitos:

1º) Por un lado dejar de lado la volatilidad a corto plazo intrinseca en todos los mercados financieros y entre otras cosas porque las monedas se pueden ver afectadas por decisiones gubernamentales solo en el corto plazo, en el largo plazo lo que realmente pesa son los fundamentales.

2º) Voy a intentar buscar monedas más fuertes por fundamentales que el dólar, Euro o Libra Esterlina.

A mi personalmente las dos monedas que más me gustan son el Dólar Australiano y el Dólar Canadiense , estos dos paises han seguido politicas monetarias más conservadoras. Además sus economias son fuertemente dependientes de recursos naturales que son precisamente los principales contrapesos contra la inflación.

En el caso Canada es el principal proveedor de petrole de EEUU, el caso de Australia no es menos llamativo ya que es un pais lleno de oro, cobre, gas natural......y que encima se encuentra muy cerca de uno de los paises con mayor crecimiento China.

Otra opción para aquellos que estas monedas les parezcan un poco lejanas es el Franco Suizo , ya que este pais aunque ha flexibilizado mucho sus criterios monetarios todavía mantiene un compromiso de mantener un 20 % en reservas de oro, además durante las últimas tres decadas ha sido capaz de mantener su valor en mejor medida que el resto de grandes monedas.

Por supuesto no dejad de lado el oro, de hecho en lo que he estado leyendo la mayoria de gurus recomiendan tener entre un 15-30 % de nuestra liquidez en este metal y el resto realizar una cartera diversificada en las monedas arriba mencionadas con el fin de evitar la volatilidad a corto plazo.

En cuanto al oro en la medida en que se encuentra en máximos y aprovechando las rachas de volatilidad en los mercados financieros que empujaran los precios de esta materia prima hacia abajo, aprovechar esas correcciones para comprar.

En resumen, al final más de lo mismo algo de oro y el resto del dinero diversificar en monedas con un valor fundamental intrinseco importante.....

Atención noticia parece que el Euro despega frente al dólar de hecho tenía previsto publicar el analisis del mes de Agosto para este Viernes, pero he tenido que adelantar los acontecimientos ya que ayer se vivió una jornada verdaderamente alcista para el Euro que perforó la resistencia de los 1,438, cerrando muy próximo a los 1,45.

Esto técnicamente significa que una vez superada y consolidada la referencia anterior lo más probable es que el Euro se fuera a buscar los nivles 1,46-1,47, tal y como reza en el gráfico que abajo os pego.

Al hilo de este coentario recuero una parte de un post publicado en el mes de Junio donde ofrecía mi visión a medio-largo plazo y en el que preveía que el Euro domina el corto y el medio plazo pero para recuperar la tendencia principal y superar lo máximos anteriores en 1,60 podría tomare casi un año durante el cual reaizaría un movimiento lateral de consolidación.

El soporte clave son los 1,37 y por lo tanto cualquier aproximación al mismo ya decía que era una oportunidad de compra a corto, medio y largo plazo salvo que este escenario analitico cambie radicalmente.

La paridad del poder de compra intenta medir lo que cuesta comprar una cesta de unos mismos artículos en diferentes paises. En la medida en que estos es bastante complicado de llevarlo a la práctica se han ideado otras formulas.

Una de estas formulas es el Big Mac Index , el cual mide el precio de una hamburguesa en diferentes paises en términos de su moneda y a trá vés de ello identificar sobre o infra valoraciones de las distintas divisas.

Os pego abajo el Bic Mac Index para que le hecheis un vistzo y los que no lo conozcais os familiariceis con él, ya que aunque parezca una tonteria es bastante utilizado dentro del mundo financiero.

Ah este indice es corespondiente a Febrero.

En el aterior analisis de Junio no destacabamos nada en especial ya que llevabamos dos meses encerrados entre dos referencia claves el 1,3750 y el 1,42, aunque siguiendo el dominio del Euro sobre dólar ponderabamos con una mayor probabilidad la ruptura inminente de resistencias.

En este caso el viernes se produjo la tan esperada ruptura del nivel 1,42 , aunque no hay que perder de vista tal y como obser vamos claramente en el gráfico que la resistencia clave para un movimiento al alza es el 1,4339.

En este otro gráfico podemos observar claramente como el Euro frente al dólar está desarrollando una onda 4 de consolidación, dibujando un triangulo con el techo en el 1,4350 tal y como comentamos arriba y base en 1,39. Por lo tanto la superación probable del 1,4350 puede hacer quese despliegue una nueva onda alcista que pueda llevar la cotización hasta los 1,50.

Una vez superada la mencionada resistencia, el siguientepunto critico estaría en los 1,46-1,47, por abajo vigilar en primer instanca la base del triangulo en los 1,39 y fundamental el 1,3750 que es la base del canal alcista que viene describiendo desde hace seis meses.

Por lo tanto atento al mercado que este tren está a punto de despegar.

En mis tres últimos analisis tecnicos es eviente el dominio del Euro sobre el dolar practicamente en casi todo los plazos temporales, por lo tanto en un prinipio hay poco que decir en favor del dólar.

Pero como al final el progreso surge del conflicto voy a trasladar en este post mi visión al margén de los gráficos que es bastante distinta.

De hecho, ¿ alguién piensa que el Dolar va a seguir una tendencia bajista a medio largo plazo ? Para ello desde luego los capitales deberían demandar Euros,pero en estos momentos no le veo más atractivo al Euro que al Dólar.

Ambas monedas tienen un valor fiduciario no tienen ningún tipo de respaldo. En el caso del dólar al menos tiene el respaldo del credito y confianza mundial existente en el Gobierno Americano, en el caso Europeo no tengo muy claro que exista el mismo nivel de confianza.

Ambas zonas se han visto gopeadas duramente por la crisis , pero con la gran diferencia que parece que EEUU puede comenzar a salir este mismo año mientras que las previsines para Eurpa no son tan halagüeñas, de hecho la previsión de crecimiento es de -4,4 % para este 2.009.

Por lo tanto en principio se debería de pagar más dinero al poner el dinero en Europa que en EEUU , pero en estos momentos no existe ningún tipo de prima, por lo tanto no existe ninguna ventaja via tipos de interés.

Otra variable, a tener en cuenta sería la inflación, pero en este parametro tampoco encontramos argumentos en favor de Europa ya que en EEUU para este año la inflación prevista es de -0,,4 % mientras que en Europa se espera incluso que sea positiva un +0,4 %.

La gran pregunta en estos momentos, a parte de analisis técnicos y de tipos de cambio nominales cruzados es ¿Está el dolar entonces sobrevaludo con respecto al Euro?.

Si utilizamos un indice que suelo incluir en mis post como es e Big Mac Index, elaborado por la revista The Economists, podemos observar que no solo que no está sobrevaluad sino todo lo contraro el indice esta apreiado con respecto al dólar en un 27 %.

Para demostrar la validez de este indicadr he encontrado este gráfico que recoge el comportamiento del Big Mac Index durante los úlimos 20 años y vamos a anlizar su comportamiento.

La conclusión sobre el gráfico es muy clara cuando el comprar una Big Mac es más barato en Europa que en EEUU el Euro sube, y al contrario, cuando comprar esta hamburguesa es más cara en Europa qe en EEUU el euro baja.

Actualmente el Euro cotiza a 1,42 €/$, el nivel de sobrevaloración sólo se ha alcanzado en 1.995, después de ello en los siguentes 6 años el Euro bajó estrepitosamente.

En resumen, aquí hay una cosa muy clara en estos momentos a pesar de mis criticas a la economia americana y es que mantener el dinero en la zona Euro no ofrece ningún atractivo especial como hemos visto ni via intereses ni inflación , y encima es una moneda sobrevalorada, por lo que yo lo tengo claro.....y ¿tú?

Es una broma......

Una opinión muy extendida es que el dolar se ha apreciado durante los últimos años, e incluso nos encontramos con prestigiosos analistas como David Rosenberg al que sigo con cierta frecuencia que piensa que hay una herramienta de politica económica que no ha sido utilizada por parte de EEUU desde el comienzo de la crisis, y esta no es otra que el tipo de cambio del dólar.


De hecho, comenta que hay una probabilidad bastante alta de que si el desempleo sigue por la senda actual , el Gobierno se verá obligado a proceder a devaluar su moneda para mejorar su competitividad y como consecuencia una mejora de la actividad económica.

Parece que tiene cierto sentido, pero parece un poco simple teniendo en cuenta que a través e esta medida se perjudica a China aliado fundamental de la recuperación mundial , a parte de que no pienso que el resto de paises se queden con los brazo cruzados.

En cualquier caso si observamos el gráfico que acompaño podemos ver que el comportamiento del resto de monedas con respecto al dólar durante los últimos dos años no parece nada excesivamente anormal. De hecho Europa solo se ha revalorizado un 5 % y China un 10 %, lo único relevante es la apreciación del yen japonés un 23 % pero esto viene explicado por el carry trade.

De todas formas si queremos analizar el dólar no desde un punto de vista nominal sino desde una aproximación al tipo de cambio real os adjunto el resultado del Big Mac Index, donde podemos obtener algunas conclusiones:

-Por el lado de los paises con monedas apreciadas con respecto al dolar nos encontramos a la zona Euro con un 29 % , Noruegaun 72 % y Dinamarca un 55 %.

-En cuanto a monedas devaluadas, la mayoria corresponde a paises asiaticos, Chinaun 49 %, Hong Kong un 42 %, con lo que comerse esa hamburguesa en estos paises es la mitad mas barato que en Estados Unidos.

Por lo tanto desde un punto de vista de los tipos de cambio reales el Dolar se encuentra devaluado de forma importante con respecto a Europa, y apreciado con respecto a las monedas asiaticas.

Esta es una de esas preguntas que por muy obvias que sean no son tan faciles de contestar de hecho he estado buscando información a través del todopoderoso Google y ha sido bastante complicado encontrar algo con cierto valor formativo.

Bueno, pues al final he tenido que recurrir a mis pocos conocimientos, a lo que he encontrado por la red y a la buena ayuda de algunos amigos.


En cuanto al tipo de cambio todos sabemos que es el valor de una moneda en términos de otra, así como que cuando una moneda aumentade precio se aprecia y si ocurre lo contrario se deprecia.

Sin embargo, el tipo de cambio nominal que es el que estamos acostumbrados a ver tiene el valor que tiene, ya que tiene dos inconvenientes importantes:

a) Por el hecho de que el Euro se deprecie con respecto al Dólar en términos nominales, no quiere decir que haya mejorado su competitividad ya que hay un factor importante que es la inflación que hay que tener en cuenta. De hecho si el Euro se deprecia un 2 % y su inflación sube un 3 % a pesar de la depreciación su competitividad exterir no ha mejorado. Para solucionar esto aparece el tipo de cambio real. Abjo os pego un gráfico donde se ve claramente el juego de estados variables Inflacción y tipo de cambio nominal.

b) ¿Como sabemos si una moneda se ha apreciado o depreciado en términos generales? Evidentemente por el cruce con una sola moneda es imposible saberlo, para ello está el concepto de tipo de cambio efectivo, que es una media ponderada de los tios de cambio de la moneda , en la que reciben mayor peso los tipos de cambio de las monedas de aquellos paises con los que el pais de referencia tiene mayor comercio.

Una vez conocido todo esto, sabemos que existe un mercado internacional de divisas, que es el mercado mas grande y de mayor liquidez del planeta, de hecho el volumen medio de transacciones diaria es de 1,5 Trillones de Dolares mientras que en las Bolsas es de tan solo 190 Mil Millones de Dolares.

Más datos, el mercado del Reino Unido es el más activo, siendo el dolar la moneda que acapara más del 80 % de las transacciones y siendo un mercado donde no es raro que haya bloques de operación individuales de 200 o 500 millones de dólares.

En cuanto a los factores que explica el movimiento de los tipos de cambio, con el fin deno ser muy exhaustivo pero si lo suficientemente concreto para que tengamos una idea aproximada, enumero los siguientes factores:

1) Tipo Interés: La diferencia de tipos de interes entre los paises es uno de los factores principales que determinan el movimiento de los tipos de cambio. El dinero suele moverse hacia monedas con tipos de interés más altos.

2) Inflación: La inflación es un fenomeno monetario tal y como indica Friedman y es consecuencia de la emisión de moneda por parte del Banco Central, por lo que el dinero suele huir de aquellos paises con inflaciones más altas ya que esto supone un aumento de la oferta monetaria y una perdida de valor intrinseca de la moneda.

3) Balanza Comercial: Cuanto mayor demanda haya de otros paises para tus productos mayor será la cotización de tu moneda. Por lo tanto si tienes un deficit comercial constante esto implica que tu moneda está sometida a una presión vendedora continua y su tendencia será a perder valor.

4) Deficit o Superavit Presupuestario del Gobierno: Este es un tema de actualidad, pero que también tiene efecto sobre los tipos de cambio, y es bastante lógico ya que si el Gobierno de un pais está generando deficit esto necesita financiarlo si no lo puede hacer a través de sus ciudadanos tiene que recurrir a los mercados internacionales con el consecuente efecto debilitador sobre su moneda.

Lo que es cierto es que a corto plazo de estos tres factores el más crucial es el de los tipos de interés, aunque hay que tener en cuenta otras variables como el tipo de cambio esperado-

En el analisis del mes anterior certificabamos la victoria en casi todos los plazos de trading para el Euro en relación con el dólar ya que no solo se apoderó del corto plazo sino del medio plazo tambien.

Los bajistas para la moneda europea durante todo el mes de Junio han intentado doblegar al Euro acercándole a los nivles criticos de referencia los 1,375 pero sus movimientos siempre han sido contrarrestados con fuerza.



Por lo tanto después de dos ataques de los bajistas repelidos perfectamente por los alcistas no descarto que durante el mes de Julio a través de la ruptura de la zona 1,41-1,42, se produzca un movimiento violento que lleve al Euro por encima de los máximos del 1,44.

Aunque el titulo lo dice todo creo que es bueno que volvamos al analisis realizado durante el mes anterior titulado El Euro parece que quiere resistirse al dolar. ponia de manifiesto la fortaleza intrínseca del Euro que en aquel entonces había superado la directriz bajista pero en la medida en que no lo había hecho con la suficiente fuerza nos colocamos dos filtros por arriba el 1,34 y 1,36.

¿Qué ha pasado ?
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En el anterior post ya comentamos que nuestra visión a largo plazo era alcista para el dolar frente al euro teniendo en cuenta su comportamiento desde finales del año pasado, pero en cualquier caso también advertimos que en el corto plazo existía una congestión importante entre el 1,34-1,23 por lo tanto hasta que no se resolviera esta cuña no había nada relevante desde el punto de vista del analisis.


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